Harboe leverer stabilt resultat trods pres

Harboes Bryggeri A/S har i dag offentliggjort årsrapporten for regnskabsåret 2024/25, og de seneste tal afspejler et bryggeri i balance mellem stabiliteten fra en stærk forretningsmodel og de udfordringer, som præger markedet for drikkevarer i disse år. Med et EBITDA på 142 millioner kroner og en omsætning på 1.823 millioner kroner leverer det danske familieejede bryggeri resultater, der ligger inden for forventningerne, men som samtidig viser, at presset på branchen er reelt. Selskabet har været nødt til at navigere i et marked med øgede omkostninger, skiftende forbrugerpræferencer og hård konkurrence, mens det fastholder fokus på sine egne stærke mærker og produktionseffektivitet. Børsmeddelelsen indeholder desuden forventninger til det kommende regnskabsår samt indkaldelse til ordinær generalforsamling.

Stabil omsætning trods udfordrende markedsforhold

Harboes Bryggeri formåede at fastholde en samlet omsætning på 1.823 millioner kroner i regnskabsåret 2024/25, hvilket er præcis på niveau med året før. Dette resultat opnås i en tid, hvor drikkevareproducenter generelt står over for betydelige udfordringer i form af stigende råvarepriser, højere energiomkostninger og et marked, der i stigende grad kræver differentiering og innovation. For Harboe har det strategiske valg om at fokusere mere på egne mærker frem for private-label-kontrakter betydet, at volumenet på visse markeder er faldet, særligt i Tyskland, hvor bryggeriet tidligere har haft betydelige private-label-aftaler inden for drikkevaredivisionen.

Den uændrede omsætning skal således ses i lyset af en bevidst strategisk omstilling, hvor Harboe i stigende grad satser på at styrke positionen for egne brands som Harboe, Hancock og andre velkendte mærker i porteføljen. Denne tilgang betyder typisk højere marginer på de solgte produkter, men kan også føre til lavere samlede volumener, da private-label-kontrakter ofte leverer store mængder til lavere priser. Bryggeriets ledelse har gentagne gange understreget, at fokus på egne mærker er nøglen til langsigtet rentabilitet og konkurrenceevne.

EBITDA falder til 142 millioner kroner

Årets EBITDA på 142 millioner kroner er en tilbagegang fra de 158 millioner kroner, som blev opnået i regnskabsåret 2023/24. Dette fald på 16 millioner kroner afspejler de øgede omkostninger, som Harboe har været udsat for gennem året. Særligt omkostninger til salg og distribution samt produktionsrelaterede udgifter har sat deres præg på bundlinjen. Energipriserne har været volatile, og selvom de er faldet fra de ekstremt høje niveauer, som blev set i 2022 og 2023, ligger de stadig på et niveau, der påvirker produktionsomkostningerne betydeligt.

Desuden har bryggeriet oplevet stigende lønomkostninger og andre driftsudgifter, som er en naturlig følge af inflationen i samfundet generelt. Harboe har dog formået at holde omkostningerne under kontrol gennem effektiviseringer i produktionen og en skarp fokus på de mest profitable produktlinjer. Virksomheden har gennem årene investeret betydeligt i moderne produktionsudstyr og procesoptimering, hvilket giver en solid basis for at kunne håndtere fremtidige udfordringer.

Det lavere volumen i drikkevaredivisionen, som følge af de fravalgte private-label-kontrakter i Tyskland, har også bidraget til det reducerede EBITDA. Tyskland har traditionelt været et vigtigt marked for Harboe, og særligt private-label-produktionen har fyldt meget i bryggeriets samlede output. At vælge denne type kontrakter fra er et strategisk valg, som på kort sigt kan påvirke resultaterne negativt, men som på længere sigt forventes at styrke bryggeriets position gennem højere marginer og bedre kontrol over egen distribution og branding.

Resultat før skat på linje med forventningerne

Harboes resultat før skat endte på 56 millioner kroner for regnskabsåret 2024/25, hvilket er helt i tråd med de senest udmeldte forventninger fra selskabets ledelse. Dette viser, at bryggeriet har haft god kontrol over udviklingen gennem året og har formået at levere præcis det, som blev kommunikeret til markedet. I en tid med stor usikkerhed og volatile markedsforhold er det et tegn på solid ledelse og effektiv drift, at man kan ramme sine prognoser så præcist.

Nettoresultatet efter skat blev på 47 millioner kroner, hvilket giver en effektiv skatteprocent på omkring 16 procent. Dette niveau er typisk for danske produktionsvirksomheder og afspejler de gældende skatteregler samt eventuelle skattemæssige fradrag og optimeringer, som Harboe har kunnet drage nytte af. Det frie cash flow fra driften var positivt med 86 millioner kroner, hvilket er et vigtigt nøgletal for virksomhedens finansielle sundhed. Et positivt cash flow giver fleksibilitet til at investere i fremtidige vækstmuligheder, betale udbytte til aktionærerne og sikre, at virksomheden har tilstrækkelig likviditet til at håndtere uforudsete hændelser.

Udbytte på 2,00 kroner pr. aktie foreslås

Bestyrelsen i Harboes Bryggeri har valgt at foreslå et udbytte på 2,00 kroner pr. aktie til godkendelse på den ordinære generalforsamling, som afholdes den 28. august 2025. Dette udbytte afspejler bestyrelsens tillid til selskabets fortsatte evne til at generere stabile pengestrømme og levere værdi til aktionærerne, selv i en periode med moderate resultater. For mange aktionærer er udbyttet en vigtig del af det samlede afkast, og Harboe har gennem årene haft en politik om at udlodde en betydelig del af overskuddet til aktionærerne, når det er økonomisk forsvarligt.

Det foreslåede udbytte skal ses i sammenhæng med virksomhedens samlede økonomiske situation og de fremtidige investeringsbehov. Harboe har løbende behov for at investere i produktionsudstyr, nye produkter og markedsføring for at fastholde og udbygge sin position på markedet. Samtidig er det vigtigt for bestyrelsen at sende et signal til markedet om, at man har tillid til fremtiden og ønsker at belønne aktionærerne for deres tålmodighed og opbakning. Endelig godkendelse af udbyttet sker på generalforsamlingen, hvor aktionærerne også tager stilling til en række andre vigtige beslutninger om selskabets fremtid.

Forventninger til 2025/26 signalerer fortsat stabilitet

For det kommende regnskabsår 2025/26 har Harboes ledelse udmeldt forventninger om et EBITDA på mellem 130 og 160 millioner kroner samt et resultat før skat på mellem 30 og 60 millioner kroner. Dette spænd afspejler den usikkerhed, som fortsat præger markedet, og de mange faktorer, som kan påvirke resultatet i løbet af året. Den nedre ende af intervallet ligger under niveauet for 2024/25, mens den øvre ende ligger lidt over, hvilket indikerer, at ledelsen forventer en nogenlunde stabil udvikling, men med plads til både op- og nedadgående risici.

De udmeldte forventninger tager højde for en række kendte faktorer, herunder fortsatte høje omkostninger til energi og råvarer, usikkerhed om forbrugernes købekraft og adfærd samt konkurrencesituationen på de forskellige markeder, hvor Harboe opererer. Samtidig er der også positive faktorer, som kan trække i den modsatte retning, herunder potentiel vækst på nye markeder, succesfulde produktlanceringer og effektiviseringsgevinster fra tidligere investeringer i produktion og logistik.

Harboes strategi om at fokusere mere på egne mærker og mindre på private-label-produktion forventes at fortsætte i det kommende år. Dette kræver investeringer i markedsføring og distribution, men forventes på længere sigt at styrke bundlinjen gennem højere marginer og bedre kontrol over værdikæden. Bryggeriet har flere stærke brands i sin portefølje, som har potentiale til at vokse yderligere, både på det danske hjemmemarked og internationalt.

Strategisk fokus på produktionseffektivitet og brandstyrke

Harboes langsigtede strategi bygger på to hovedsøjler: produktionseffektivitet og stærke egne mærker. På produktionssiden har bryggeriet gennem mange år investeret i moderne teknologi og procesoptimering for at sikre, at man kan producere høj kvalitet til konkurrencedygtige priser. Dette er afgørende i en branche, hvor marginer ofte er under pres, og hvor evnen til at producere effektivt kan være forskellen på profit og tab.

Bryggeriet har desuden fokuseret på at udvide sin produktportefølje med nye varianter og smagsvariationer, som matcher de skiftende forbrugerpræferencer. Der er særligt stor fokus på sundere alternativer, lavalkoholprodukter og alkoholfrie drikkevarer, som er et marked i stærk vækst. Forbrugerne, særligt de yngre generationer, efterspørger i stigende grad produkter, som giver oplevelse og smag uden det høje alkoholindhold, og Harboe har investeret i at udvikle produkter, som imødekommer denne efterspørgsel.

På brandsiden arbejder Harboe målrettet på at styrke kendskabet til og præferencen for egne mærker gennem investeringer i markedsføring, sponsorater og samarbejder med relevante partnere. Harboe-navnet har en lang historie i Danmark og er kendt af forbrugerne, men skal konstant vedligeholdes og udvikles for at forblive relevant i et marked, som domineres af store internationale bryggerier med massive markedsføringsbudgetter.

Ordinær generalforsamling indkaldt til august

Sammen med offentliggørelsen af årsrapporten har Harboes bestyrelse indkaldt til ordinær generalforsamling, som afholdes den 28. august 2025. På generalforsamlingen skal aktionærerne tage stilling til en række vigtige beslutninger, herunder godkendelse af årsrapporten, anvendelse af årets resultat, valg af bestyrelse og revision samt eventuelle andre forslag, som måtte være fremsat rettidigt.

Generalforsamlingen er det øverste organ i aktieselskabet og den årlige begivenhed, hvor ejerne formelt træffer de væsentligste beslutninger om selskabets fremtid. For Harboes Bryggeri, som er et børsnoteret selskab, er generalforsamlingen også en vigtig mulighed for at kommunikere direkte med aktionærerne og give dem indsigt i selskabets strategi, udfordringer og muligheder. Ledelsen vil typisk præsentere årets resultater og besvare spørgsmål fra de fremmødte aktionærer, hvilket giver en vigtig dialog mellem ledelse og ejere.

Markedssituationen forbliver udfordrende

Harboes årsrapport understreger, at markedssituationen fortsat er præget af betydelige udfordringer. Bryggeriindustrien er generelt under pres fra flere sider: stigende omkostninger, ændrede forbrugervaner, hård konkurrence og et reguleringsmiljø, som i stigende grad fokuserer på sundhed og alkoholforbrug. Samtidig er de geopolitiske spændinger og den økonomiske usikkerhed i både Europa og globalt en faktor, som påvirker forbrugernes købekraft og villighed til at bruge penge på drikkevarer.

I Danmark har alkoholforbruget været faldende gennem en årrække, særligt blandt de yngre generationer, som i højere grad end tidligere vælger alkoholfrie alternativer eller reducerer deres alkoholindtag af sundhedsmæssige årsager. Dette skift i forbrugeradfærd kræver, at bryggerierne tilpasser deres produktporteføljer og markedsføringsstrategier for at forblive relevante. Harboe har reageret på denne udvikling ved at udvide sin portefølje af alkoholfrie og lavalkoholprodukter, men det er en omstilling, som tager tid og kræver investeringer.

På de internationale markeder står Harboe over for hård konkurrence fra både store internationale bryggerier og lokale aktører. Særligt i Tyskland, som er et af Europas største ølmarkeder, er konkurrencen intens, og det kræver både stærke brands og konkurrencedygtige priser at opnå succes. Harboes valg om at trappe ned for private-label-produktionen i Tyskland skal ses i dette lys, da det giver mulighed for at allokere ressourcer til mere profitable aktiviteter og markeder.

Afsluttende perspektiv på bryggeriets fremtid

Harboes Bryggeri har med årsrapporten for 2024/25 leveret et resultat, som lever op til forventningerne, men som også viser, at vejen til vækst og forbedrede marginer ikke er lige til. Bryggeriet befinder sig i en periode med omstilling, hvor fokus flyttes fra volumen til værdi, og hvor egne mærker prioriteres højere end private-label-kontrakter. Denne strategi er logisk og velunderbygget, men den kræver tålmodighed og vedholdenhed, før den fulde effekt viser sig i regnskaberne.

Med et udbytte på 2,00 kroner pr. aktie og forventninger om fortsat stabil drift i det kommende år sender bestyrelsen et signal om tillid til fremtiden. Det frie cash flow på 86 millioner kroner giver fleksibilitet til at investere i nye muligheder og til at belønne aktionærerne, selvom markedsforholdene er udfordrende. Harboe har en lang historie som dansk bryggeri og har vist evne til at tilpasse sig skiftende markedsforhold gennem årene. Med en klar strategi, fokus på effektivitet og et solidt brand-fundament er bryggeriet godt rustet til at navigere i det udfordrende marked, som tegner sig for de kommende år.