Harboes vælger egne mærker frem for volume

Harboes Bryggeri A/S har offentliggjort årsrapporten for regnskabsåret 2024/25, der viser et selskab i strategisk omstilling. Med en omsætning på niveau med tidligere år, men en reduceret driftsindtjening, navigerer den traditionsrige danske bryggerivirksomhed gennem en periode præget af bevidste valg om at prioritere egne mærker frem for private label-aftaler. Udviklingen afspejler både de udfordringer og muligheder, der følger med en sådan strategisk kursændring på et konkurrencepræget marked.

Omsætning holder stand trods strategisk omstilling

Harboes Bryggeri har i regnskabsåret 2024/25 leveret en nettoomsætning på 1.823 millioner kroner, hvilket placerer virksomheden nogenlunde på samme niveau som det foregående regnskabsår. Dette resultat er bemærkelsesværdigt i lyset af den strategiske omlægning, som selskabet har gennemført i perioden. Virksomheden har bevidst valgt at afvikle flere private label-aftaler, hvor man producerer produkter under andre virksomheders varemærker, for i stedet at fokusere ressourcerne på udvikling og markedsføring af koncernens egne brandede produkter.

Denne tilgang har haft direkte konsekvenser for volumen og omsætningen, særligt på det tyske marked, hvor ophøret af betydelige private label-samarbejder har reduceret den samlede produktionsvolumen. Private label-produkter har traditionelt bidraget med store volumener til bryggeriet, men typisk med lavere indtjeningsmarginer sammenlignet med egne mærker. Beslutningen om at nedprioritere denne forretning er derfor et udtryk for en langsigtet strategi om at opbygge en mere bæredygtig forretningsmodel med højere værditilvækst.

Driftsindtjening under pres i fjerde kvartal

Resultatet før renter, skat og afskrivninger, også kendt som EBITDA, endte på 142 millioner kroner for det fulde regnskabsår. Dette repræsenterer et fald fra de 158 millioner kroner, som virksomheden leverede i regnskabsåret forud. EBITDA-marginen, der udtrykker driftsindtjeningen som en procentdel af omsætningen, blev 7,8 procent for året. Faldet i den absolutte EBITDA skyldes primært stigende omkostninger inden for flere områder af forretningen.

Særligt har omkostninger relateret til salg, distribution og produktion været under pres gennem året. Disse stigende omkostninger afspejler både generelle inflationære tendenser i samfundet og specifikke investeringer, som virksomheden har foretaget for at understøtte den strategiske omstilling. De første tre kvartaler af regnskabsåret viste en positiv udvikling i EBITDA, hvilket indikerede, at strategien var ved at bære frugt. Desværre blev denne positive tendens brudt i fjerde kvartal.

Det afsluttende kvartal af regnskabsåret blev negativt påvirket af flere faktorer. For det første oplevede virksomheden lavere volumesalg, hvilket især kunne mærkes på det tyske marked. Tyskland har traditionelt været et vigtigt eksportmarked for Harboes Bryggeri, og ophøret af de private label-aftaler har skabt et midlertidigt vakuum, som endnu ikke er blevet fuldt kompenseret af salget af egne mærker. For det andet fortsatte de forhøjede omkostninger med at påvirke bundlinjen negativt i fjerde kvartal, hvilket tilsammen resulterede i en skuffende afslutning på et år, der ellers havde startet lovende.

Resultat lever op til forventningerne

Trods udfordringerne i fjerde kvartal formåede Harboes Bryggeri at levere et resultat før skat på 56 millioner kroner. Dette ligger solidt inden for det forventningsinterval på 50 til 60 millioner kroner, som virksomhedens ledelse havde kommunikeret til markedet tidligere i regnskabsåret. At kunne leve op til de udmeldte forventninger i en periode med strategisk omstilling og variable markedsforhold vidner om en vis grad af forudsigelighed og kontrol over forretningen.

Efter skattebetalinger endte årets resultat på 47 millioner kroner. Dette positive resultat giver virksomheden mulighed for at belønne aktionærerne samtidig med, at der fortsat kan investeres i den fremadrettede udvikling af forretningen. Overskuddet bekræfter, at selv i en omstillingsfase formår virksomheden at generere værdi for sine ejere.

Styrket likviditet og finansiel position

Pengestrømmen fra den ordinære drift blev positiv med 86 millioner kroner i løbet af regnskabsåret. En positiv pengestrøm fra driften er et væsentligt sundhedstegn for enhver virksomhed, da det viser, at de daglige aktiviteter genererer likvide midler, som kan anvendes til investeringer, gældsafvikling eller udlodning til aktionærer uden at skulle søge ekstern finansiering.

Denne cashflow-udvikling vurderes internt i virksomheden som en styrkelse af den finansielle position. I en periode, hvor virksomheden gennemgår en strategisk transformation og investerer i egne mærker, er det afgørende at have en solid likviditetsmæssig platform at stå på. Den positive pengestrøm giver ledelsen handlefrihed til at fortsætte den indslåede strategi uden at skulle kompromittere på grund af finansielle begrænsninger.

Udbytte til aktionærerne

Bestyrelsen i Harboes Bryggeri har besluttet at indstille til den kommende ordinære generalforsamling, at der udbetales et udbytte på 2,00 kroner pr. aktie for regnskabsåret 2024/25. Generalforsamlingen, hvor aktionærerne formelt skal godkende dette forslag, er planlagt til at finde sted den 28. august 2025. Det foreslåede udbytte repræsenterer en konkret måde, hvorpå virksomheden deler årets positive resultat med sine ejere.

Beslutningen om at udlodde udbytte på dette niveau signalerer, at bestyrelsen har tillid til virksomhedens fremtidige indtjeningsevne og finansielle robusthed. Det viser også, at man prioriterer at fastholde en attraktiv udbyttepolitik, selv i en periode hvor virksomheden investerer i strategisk omstilling. For mange aktionærer er udbyttebetalinger en vigtig del af det samlede afkast af deres investering, og et stabilt eller stigende udbytte kan være med til at understøtte kursen på selskabets aktier.

Forventninger til kommende regnskabsår

For det kommende regnskabsår 2025/26 har ledelsen i Harboes Bryggeri udmeldt forventninger om en EBITDA i intervallet 130 til 160 millioner kroner. Dette spænd indikerer en vis usikkerhed omkring det præcise niveau, hvilket er naturligt i en periode med strategiske omstillinger og skiftende markedsforhold. Intervallet rummer både muligheden for et fald i forhold til det netop afsluttede regnskabsår samt potentialet for at nå samme eller et højere niveau.

Resultatet før skat forventes at lande mellem 30 og 60 millioner kroner i det kommende år. Dette repræsenterer et relativt bredt interval, hvor den nedre ende ligger væsentligt under det niveau, som virksomheden netop har leveret. Den brede vejledning afspejler de usikkerheder, der er forbundet med den strategiske transformation, virksomheden gennemgår. Overgangen fra primært at være leverandør af private label-produkter til at være en stærkere brandbygger med egne mærker er en proces, der tager tid og involverer en vis grad af usikkerhed omkring timing og effekt.

Ledelsen fremhæver samtidig, at det fortsatte fokus på egne mærker frem for private label-aftaler ganske vist midlertidigt har reduceret den samlede omsætning, men til gengæld har forbedret indtjeningsmarginen. Dette er kernen i den strategiske logik: Ved at producere og sælge produkter under egne mærker kan virksomheden opnå højere avancer pr. solgt enhed, selv om de absolutte volumener måske er lavere end ved produktion af store partier til private label-kunder.

Strategisk fokus på mærkevarepositioner

Den strategiske prioritering af egne mærker over private label-forretning er en fundamental ændring af forretningsmodellen. Private label-produkter produceres typisk på vegne af dagligvarekæder eller andre distributører, der sælger produkterne under deres eget navn. Denne forretning kan give store volumener og udnyttelse af produktionskapaciteten, men konkurrencen er ofte hård, og indtjeningsmarginerne er pressede, da kunderne har betydelig forhandlingsstyrke og let kan skifte leverandør.

Ved i stedet at fokusere på egne mærker bygger Harboes Bryggeri sine egne brandværdier og skaber direkte relationer til slutforbrugerne. Dette giver potentielt højere loyalitet, bedre prissætning og større kontrol over hele værdikæden fra produktion til forbruger. Egne mærker kan opbygge en følelsesmæssig forbindelse til forbrugerne, hvilket skaber en barriere mod konkurrenterne og gør virksomheden mindre sårbar over for priskonkurrence.

Omstillingen er dog ikke uden udfordringer. At bygge stærke mærker kræver betydelige investeringer i markedsføring, produktudvikling og distribution. Det tager tid at opbygge markedsandele og forbrugerbevidsthed, og i overgangsperioden kan virksomheden opleve faldende volumener, som først senere kompenseres af højere marginer. Dette er netop det mønster, som Harboes Bryggeri oplever i øjeblikket.

Markedsdynamikker og konkurrenceforhold

Bryggeriindustrien i Danmark og Europa generelt er præget af hård konkurrence og konsolidering. Store internationale koncerner dominerer markedet, mens mindre og mellemstore bryggerier må finde nicher eller differentiere sig gennem specielle produkter eller stærke lokale mærker. Harboes Bryggeri opererer i dette krævende miljø som en mellemstor aktør med både danske rødder og internationale ambitioner.

Det tyske marked, hvor Harboes Bryggeri har oplevet de største udfordringer i det seneste regnskabsår, er Europas største øl- og drikkevaremarked. Tyskland har en dyb ølkultur med stærke lokale traditioner og en stor diversitet af bryggerier og øltyper. At vinde markedsandele i Tyskland kræver enten meget konkurrencedygtige priser, hvilket ofte er vejen for private label-produkter, eller stærke mærker og differentielle produkter, som kan retfærdiggøre højere priser.

Ophøret af private label-aftaler i Tyskland har således haft en mærkbar effekt på Harboes Bryggeris samlede volumen. Uden disse aftaler er virksomheden nødt til at kompensere gennem øget salg af egne mærker, hvilket kræver øget markedsføringsindsats og sandsynligvis også tålmodighed, mens markedspositionerne opbygges. Den tyske forbruger skal lære Harboes mærker at kende og udvikle præferencer for dem, hvilket ikke sker fra den ene dag til den anden.

Fremtidsudsigter og langsigtet robusthed

Ledelsen i Harboes Bryggeri fastholder, at den strategiske omlægning mod egne mærker forventes at styrke selskabets robusthed på længere sigt. Dette perspektiv er afgørende for at forstå de aktuelle tal og udviklingstendenser. Selv om den kortsigtede effekt har været faldende volumener og pres på indtjeningen, er visionen at skabe en forretningsmodel, der er mere modstandsdygtig over for markedsudsving og konkurrencepres.

En forretning baseret på stærke egne mærker giver større fleksibilitet og kontrol. Virksomheden bliver mindre afhængig af enkelte store kunder og kan i højere grad styre sin egen skæbne gennem produktinnovation, markedsføring og prissætning. Over tid kan dette føre til højere og mere stabile indtjeningsmarginer, selv om de absolutte volumener måske ikke når samme niveauer som i den private label-dominerede forretning.

Harboes Bryggeri står dermed i en kritisk fase, hvor fundamentet for fremtidig vækst og indtjening lægges. De kommende kvartaler vil vise, om strategien bærer frugt, og om virksomheden formår at kompensere for de tabte private label-volumener med øget salg af egne mærker til attraktive marginer. Den brede vejledning for næste regnskabsår afspejler denne usikkerhed, men også de muligheder, der ligger i transformationen.

Konklusion

Harboes Bryggeris årsrapport for 2024/25 tegner billedet af en virksomhed i transformation. Med en omsætning, der holder niveau, men en driftsindtjening under pres, oplever bryggeriet de kortsigtede konsekvenser af en strategisk omorientering. Fravalget af private label-forretning til fordel for egne mærker er en bevidst prioritering, der midlertidigt påvirker volumen og indtjening negativt, men som forventes at styrke virksomhedens konkurrenceposition og indtjeningsmarginer på længere sigt. Med en solid finansiel position, positiv pengestrøm og evnen til at leve op til forventningerne har Harboes Bryggeri ressourcerne til at fortsætte den indslåede kurs. De kommende år vil afgøre, om strategien lykkes med at skabe den ønskede værditilvækst for aktionærerne og sikre virksomhedens langsigtede konkurrenceevne på det europæiske drikkevaremarked.