Harboes navigerer turbulent marked med faldende indtjening

Harboes Bryggeri offentliggjorde den 16. december 2025 sin årsrapport for regnskabsåret 2024/25, der afslører en virksomhed i navigation gennem et turbulent marked præget af skiftende forbrugerpræferencer, intensiveret konkurrence og stigende omkostningspres. Det traditionsrige bryggeri, der har været en central aktør i den danske drikkevareindustri i generationer, står over for betydelige udfordringer, men formår samtidig at demonstrere finansiel modstandskraft i en periode med fundamental omstilling i branchen.

Årsrapporten tegner et nuanceret billede af en virksomhed, der må balancere mellem traditionelle forretningsområder under pres og nødvendige investeringer i fremtidig konkurrenceevne. Med resultater, der ligger i den høje ende af forventningerne, sender ledelsen et signal om kontrolleret optimisme, mens de samtidig erkender, at vejen frem kræver strategiske tilpasninger og fortsatte effektiviseringer.

Finansielle resultater afspejler markedspres

Regnskabsåret 2024/25 resulterede i et EBITDA på 142 millioner kroner, hvilket repræsenterer et fald på 16 millioner kroner sammenlignet med det foregående års 158 millioner kroner. Dette fald udgør en reduktion på godt 10 procent og afspejler det omfattende pres, som virksomheden har været udsat for gennem året. Nedgangen skyldes primært en kombination af lavere indtjening og stigende omkostninger på tværs af produktions-, salgs- og distributionsområderne.

Trods faldet i EBITDA formåede Harboes at levere et resultat før skat på 56 millioner kroner, hvilket placerer sig i den høje ende af det tidligere kommunikerede forventningsinterval på 50-60 millioner kroner. Dette resultat vidner om ledelsens evne til at styre virksomheden gennem udfordrende markedsforhold og samtidig opretholde en acceptabel bundlinje. Det understreger også, at selv om toplinjen er under pres, har virksomheden formået at bevare sin grundlæggende finansielle sundhed.

Den finansielle præstation skal ses i lyset af et marked, hvor traditionelle ølprodukter møder stigende konkurrence fra flere fronter. Premium-segmentet fortsætter med at vinde markedsandele, mens sundhedstrends driver forbrugere væk fra alkoholholdige drikke og hen imod alkoholfrie alternativer. Samtidig har priskonkurrencen intensiveret sig betydeligt, ikke mindst drevet af discountkæders aggressive markedsføring og private label-produkter.

Bestyrelsen fastholder udbytte

I et bemærkelsesværdigt signal om tillid til virksomhedens fremtidige indtjeningsevne har bestyrelsen besluttet at foreslå et uændret udbytte på 2,00 kroner pr. aktie til godkendelse på den kommende generalforsamling. Dette fastholdelse af udbytteniveauet på trods af det faldende EBITDA sender et klart budskab til aktionærerne om, at ledelsen betragter årets udfordringer som håndterbare og ikke som begyndelsen på en langsigtet negativ spiral.

Beslutningen om at opretholde udbyttet afspejler en balancegang mellem at belønne aktionærernes tålmodighed og sikre tilstrækkelig kapital til nødvendige investeringer. Det indikerer også, at bestyrelsen vurderer virksomhedens likviditet og finansielle beredskab som tilstrækkeligt robust til at kunne understøtte både aktionærudlodninger og den fortsatte forretningsdrift samt planlagte strategiske initiativer.

Forventninger til kommende år viser bredere usikkerhed

For det kommende regnskabsår 2025/26 har Harboes kommunikeret forventninger om et EBITDA i intervallet 130-160 millioner kroner samt et resultat før skat på 30-60 millioner kroner. Disse prognoser repræsenterer betydeligt bredere intervaller end tidligere, hvilket afspejler den øgede usikkerhed om markedsudviklingen og konkurrencessituationen i det kommende år.

Det nedre niveau i EBITDA-forventningen på 130 millioner kroner ligger under det faktiske resultat for 2024/25, mens det øvre niveau på 160 millioner kroner ville repræsentere en forbedring i forhold til årets resultat. Denne brede vifte af mulige udfald illustrerer kompleksiteten i det marked, som Harboes opererer i, hvor faktorer som vejrforhold, forbrugertrends, konkurrentadfærd og makroøkonomiske forhold alle kan påvirke resultatet betydeligt.

Ledelsen har dog understreget, at de bredere intervaller også skal ses i lyset af, at 2024/25 var et usædvanligt stærkt afsluttende år, og at der derfor forventes en vis normalisering i det kommende regnskabsår. Dette perspektiv tyder på, at selv et resultat i den nedre ende af intervallet ikke nødvendigvis skal tolkes som udtryk for forværrede forhold, men snarere som en tilbagevenden til mere normale driftsbetingelser.

Markedsudfordringer kræver strategisk omstilling

Den danske drikkevareindustri gennemgår en fundamental transformation, der stiller nye krav til etablerede aktører som Harboes. Sundhedstrends har i de seneste år accelereret markant, med en stigende andel af forbrugere der reducerer deres alkoholindtag eller helt fravælger alkoholholdige produkter. Denne udvikling har skabt vækst i segmentet for alkoholfrie alternativer, men samtidig sat de traditionelle ølprodukter under betydeligt pres.

Premiumiseringen af markedet fortsætter ligeledes ufortrødent. Forbrugere, særligt i de yngre generationer, viser stigende præference for højkvalitets- og specialøl frem for mainstream-produkter. Dette skift i forbrugerpræferencer udfordrer traditionelle bryggerier som Harboes, der historisk har haft deres styrke i volumenproduktion af klassiske øltyper til det bredere marked.

Priskonkurrencen i detailleddet har samtidig intensiveret sig dramatisk. De store discountkæder har gennem aggressive kampagner og udvikling af egne private label-produkter skabt et prispres, der har komprimeret marginalerne for brandede produkter. Dette har tvunget bryggerier til at vælge mellem at acceptere lavere priser eller risikere at miste hyldemeterplads til billigere alternativer.

Konsolideringstrends i branchen har desuden ændret konkurrencelandskabet. Større internationale koncerner har opkøbt danske aktører og bruger deres størrelse til at opnå skalafordele og markedsmagt. For en mellemstor aktør som Harboes skaber dette både udfordringer og muligheder, idet der er behov for at differentiere sig gennem specialisering eller operational excellence.

Stigende omkostninger presser driftsmarginerne

En væsentlig faktor bag faldet i EBITDA har været stigningen i produktions-, salgs- og distributionsomkostninger. Energipriser, råvarepriser og lønomkostninger har alle udviklet sig ugunstigt for virksomheden gennem året, hvilket har komprimeret driftsmarginalerne på trods af bestræbelser på effektivisering.

Energiomkostninger udgør en særlig betydelig post for et bryggeri, hvor produktionsprocessen er energiintensiv. Selvom energipriserne har stabiliseret sig efter de voldsomme stigninger under energikrisen, ligger de stadig væsentligt over niveauet fra årene før krisen. Dette permanente løft i omkostningsbasen kræver kompenserende tiltag andre steder i værdikæden.

Distributionsomkostningerne har ligeledes været under pres, drevet af højere lønninger og stigende omkostninger til brændstof og vedligeholdelse af vognparken. Harboes, der driver omfattende distributionsaktiviteter både for egne produkter og som kontraktdistributør for andre leverandører, mærker disse omkostningsstigninger tydeligt i bundlinjen.

Effektiviseringer og investeringer som svar

For at navigere i det nye normale har ledelsen i Harboes iværksat en række initiativer fokuseret på effektivisering og strategiske investeringer. Disse tiltag sigter mod at styrke virksomhedens konkurrenceevne på både kort og lang sigt, samtidig med at den finansielle robusthed bevares.

Effektiviseringsindsatsen spænder bredt og inkluderer optimering af produktionsprocesser, reduktion af spild, forbedring af logistik og strømlining af administrative funktioner. Målet er at reducere omkostningerne pr. produceret enhed og dermed genoprette noget af den tabte margin. Disse forbedringer implementeres løbende og forventes at give fuldt udslag over en periode.

Samtidig investerer virksomheden i kapacitet og kapabilitet til at møde de nye markedskrav. Dette inkluderer investeringer i produktionsudstyr til nye produktkategorier, herunder alkoholfrie alternativer, samt modernisering af eksisterende faciliteter for at forbedre både effektivitet og fleksibilitet. Disse investeringer belaster naturligvis cash flow på kort sigt, men betragtes som nødvendige for langsigtet konkurrenceevne.

Eksportmarkeder byder på både muligheder og udfordringer

Harboes har traditionelt haft en betydelig eksportandel, men også eksportmarkederne er under forandring. Internationale markeder byder på vækstmuligheder, men konkurrencen er intens, og lokale præferencer varierer betydeligt. Det kræver en differentieret tilgang, hvor produktudvikling og markedsføring tilpasses specifikke markeder.

På nogle eksportmarkeder møder Harboes samme trends som i Danmark, med stigende præference for premium-produkter og sundhedsorienterede alternativer. På andre markeder er prispositionen afgørende, og her konkurrerer virksomheden primært på værdi for pengene. Denne todeling kræver et bredt produktportefølje og fleksibilitet i go-to-market strategien.

Valutaudsving udgør en yderligere risikofaktor for eksportaktiviteterne. Bevægelser i valutakurser kan hurtigt ændre konkurrenceevnen på specifikke markeder og påvirke indtjeningen. Harboes arbejder med afdækning af disse risici, men en vis eksponering er uundgåelig som følge af virksomhedens internationale fodaftryk.

Fremtidsperspektiver kræver strategisk balance

Harboes står ved indgangen til regnskabsåret 2025/26 med en strategi, der skal balancere kortsigtede resultatkrav med langsigtede investeringsbehov. Virksomheden skal fastholde sin position i kerneforretningen med traditionelle ølprodukter, samtidig med at den udvikler tilstrækkeligt momentum inden for vækstområder som alkoholfrie drikke og premium-segmentet.

Den finansielle robusthed, som årsrapporten demonstrerer, giver virksomheden råderum til at forfølge denne todelte strategi. Med et resultat før skat på 56 millioner kroner og et foreslået udbytte, der signalerer tillid til fremtiden, har Harboes en platform at bygge videre på. De bredere forventningsintervaller for det kommende år afspejler dog den reelle usikkerhed om markedsudviklingen.

For investorer vil de kommende kvartaler være afgørende for at vurdere, om ledelsens strategi leverer de ønskede resultater. Nøgletal som markedsandelsudvikling, marginudvikling og fremgang i nye produktkategorier vil være under nøje observation. Samtidig vil investorer følge, om omkostningseffektiviseringerne materialiserer sig som forventet, og om investeringerne begynder at bidrage positivt til indtjeningen.

Harboes Bryggeri befinder sig i en branche under transformation, hvor traditionelle forretningsmodeller udfordres, og nye muligheder opstår. Virksomhedens evne til at navigere denne omstilling, samtidig med at den opretholder finansiel sundhed og aktionærværdi, vil definere dens position i den danske drikkevareindustri i årene fremover. Med en realistisk vurdering af udfordringerne og en strategi for at adressere dem, positionerer ledelsen Harboes som en stabil aktør med potentiale, om end vejen frem ikke er uden bump.