HCA Capital: Det danske aktiemarked er havnet i en ond spiral uden bedring i sigte

Det danske aktiemarked er havnet i en ond spiral af afnoteringer og manglende efterspørgsel, og situationen ser ikke ud til at vende lige foreløbigt.

Sådan lyder det fra Tue Østergaard, der er stifter og direktør hos HC Andersen Capital, over for MarketWire.

– Vi er nødt til at anerkende, at det her er et strukturelt problem, og derfor er vi nødt til at arbejde på rigtig mange fronter for at ændre situationen, udtaler Tue Østergaard.

Seneste i rækken af afnoteringer fra børsen i København er aktien i Vestjysk Bank. Et resultat af fusionen med børsnoterede Sydbank og privatejede Arbejdernes Landsbank, hvis handel fortsættes i aktien AL Sydbank, der er en fortsættelse af Sydbank-aktien.

Tilbage i september skrev dagbladet Børsen, at 41 selskaber er forsvundet fra børsen i København siden 2022.

Aktien i Vestjysk Bank havde sidste handel den 9. december 2025.

Udviklingen er et klokkeklart problem, fastslår Tue Østergaard, da sammenhængen mellem et stærkt aktiemarked og et lands vækst er entydig.

Sammenhængen er lettest at forklare ved at rette øjnene mod det amerikanske aktiemarked, hvor der hentes milliarder af dollar til investeringer i blandt andet kunstig intelligens, AI, gennem aktiemarkedet. Et bevis på, at et stærkt aktiemarked er en kilde til vækst, påpeger Tue Østergaard.

MANGLENDE EFTERSPØRGSEL OG GAMMELDAGS STRUKTUR

Tue Østergaard, der blandt andet har en fortid som aktiechef hos finanshuset ABG Sundal Collier, peger særligt på efterspørgsel som en nøglefaktor bag det danske aktiemarkeds problemer.

– I ethvert marked er det efterspørgslen, der er afgørende for, hvad prisen bliver. Hvis der er nok, der efterspørger noget, så stiger det, og hvis aktiemarkedet stiger, så er der ikke nogen, der sælger. Modsat, hvis efterspørgslen falder, så falder aktiemarkedet, og det er jo faktisk det, der er sket de sidste fem år, siger Tue Østergaard.

– Så underperformer vi i forhold til udenlandske aktiemarkeder. Og så forsvinder der flere penge væk fra Danmark over i det udenlandske marked, fortsætter han, og ergo opstår den “onde spiral”.

Sideløbende har vi et strukturelt problem i Danmark, hvor en “lidt skæv erhvervsstruktur”, som ifølge Tue Østergaard er grunden til, at investorer er nødt til at købe specifikke aktier i udlandet.

Et hurtigt kig på det danske eliteindeks, C25, viser også et klart fravær af teknologiaktier. Tungest vejer sundheds- og industriaktierne, mens også bankaktierne præger billedet.

– Vi skal have en struktur, der støtter op om nye selskaber og teknologier, udtaler Tue Østergaard, der henviser til, at der er plads til udvikling inden for eksempel kvantecomputing og forsvar.

– Det er også en af grundene til, at investorerne ser mod udlandet, når der skal købes AI-aktier eller bitcoin, fordi vi ikke har noget lignende herhjemme, fortsætter han.

IKKE OPTIMISTISK FOR 2026

Selv om der i 2026 venter et par børsnoteringer, herunder af fiskefoderselskabet Biomar, er det ikke en udvikling, der for alvor rykker ved udfordringerne, påpeger Tue Østergaard.

– Det er ikke nok, at du har to eller tre selskaber, der kommer på børsen. Det er meget glædeligt, og det kan forhåbentlig vise vejen for flere selskaber, der ønsker sig en børsnotering fremadrettet.

– Men de grundlæggende udfordringer omkring børsnoteringer, nemlig manglen på efterspørgsel, er jo dilemmaer, som også eksisterer i 2026. Så derfor er jeg ikke super optimistisk på, at det lige vender, fortsætter Tue Østergaard.

IKKE FOR DYR PRIS

Dog mener Tue Østergaard ikke, at det er omkostningerne ved at være børsnoteret i Danmark, der er årsagen til, at der ikke kommer flere selskaber på børsen.

– Det er dyrere at være på børsen i USA, så det er ikke et argument for, at vi ikke kan finde ud af det i Danmark, udtaler Tue Østergaard, der dog anerkender, at det selvfølgelig er en barriere for selskaber med lav omsætning.

– Men det er påfaldende, at børsnotering bliver opfattet som en barriere i Danmark, hvor det gør det i mindre grad i USA, fortsætter han.

I USA peger Tue Østergaard på, at man som selskab har en helt anden holdning til aktiemarkedet, hvor man bruger børsnoteringerne til at “funde sine selskaber”.

I Danmark har store selskaber tværtimod haft succes med at holde sig fra børsen og forblive familie- eller fondsejet, afslutter han med henvisning til Lego, Grundfos og Danfoss.

.\˙ MarketWire