Demant har offentliggjort sin årsrapport for 2025, der viser et år præget af strategiske opkøb, markedsudfordringer og betydelige omstruktureringer. Den danske høretekologikoncern leverede en samlet omsætningsvækst på 5 procent i lokale valutaer, drevet primært af det store opkøb af den tyske høreapparatkæde KIND. Den organiske vækst endte dog kun på 2 procent for hele året, mens selskabets rentabilitet kom under pres med en EBIT-margen på 17,2 procent før særlige poster. Samtidig har koncernen gennemført en fundamental strategisk nyorientering med afviklingen af aktiviteterne inden for gamingheadsets og cochlear-implantater, der har påvirket årets samlede resultat markant.
Med en gældsætning der efter KIND-opkøbet nåede højder langt over koncernens normale niveau, står Demant nu over for en periode hvor gældsreduktion vil være en hovedprioritet. Koncernen har lanceret et omfattende effektiviseringsprogram, der skal styrke profitabiliteten og levere årlige besparelser på omkring 500 millioner kroner fra 2028. For 2026 forventer ledelsen en organisk vækst på mellem 3 og 6 procent samt en forbedret EBIT før særlige poster i intervallet 4.100 til 4.500 millioner kroner.
Organisk vækst påvirket af markedsudfordringer
Demants organiske vækst på 2 procent i 2025 afspejler et udfordrende marked, hvor vækstraten lå under de historiske niveauer. Den globale høreapparatindustri oplevede generelt en afmatning, som koncernen estimerer til en markedsvækst på mellem 2 og 4 procent målt i værdi. Dette ligger under de mellemlange til langsigtede forventninger til branchen, der traditionelt har kunnet pege på demografiske trends og stigende bevidsthed om høreproblemer som fundamentale vækstdrivere.
Den samlede rapporterede omsætningsvækst på 2 procent var påvirket af negative valutaeffekter, der trak 2 procentpoint ned. I lokale valutaer var væksten således 5 procent, hvor erhvervelser bidrog med 9 procentpoint. Dette illustrerer, hvor dominerende KIND-opkøbet har været for koncernens vækstprofil i 2025.
Et lysere billede tegnede sig dog i andet halvår, hvor den organiske vækst accelererede til 5 procent. Denne forbedring blev delvist drevet af mindre erhvervelser ud over KIND samt en generel forbedring i markedsdynamikken. Særligt fjerde kvartal viste styrke med KIND-bidrag på 12 procent, mens det tyske selskab bidrog med 9 procent over hele den periode, hvor det har været en del af Demant-koncernen efter overtagelsen den 1. december.
|
Rentabilitet under pres men inden for guidance
Demants driftsresultat før særlige poster landede på 3.960 millioner kroner for hele 2025, hvilket svarer til en EBIT-margen på 17,2 procent. Dette repræsenterer et fald på 10 procent sammenlignet med 2024 og afspejler de udfordringer, koncernen har stået over for i et markedsmiljø med afdæmpet efterspørgsel kombineret med integrations- og omstruktureringsomkostninger.
Resultatet lå dog inden for den reviderede guidance, som koncernen tidligere havde justeret ned for at afspejle de markeds- og omkostningsmæssige realiteter. I andet halvår var EBIT før særlige poster 2.111 millioner kroner, svarende til en margen på 17,8 procent, hvilket indikerer en vis bedring i forhold til første halvår.
Det rapporterede EBIT for andet halvår var dog noget lavere på 1.983 millioner kroner som følge af justeringer relateret til KIND-opkøbet. Disse justeringer er typiske i forbindelse med større erhvervelser og omfatter blandt andet omkostninger til integration samt regnskabsmæssige tilpasninger af overtagne aktiver og forpligtelser.
En væsentlig faktor i resultatbilledet var tab fra nedlagte aktiviteter på 810 millioner kroner. Dette dækker over Demants strategiske beslutninger om at afvikle gamingheadset-forretningen EPOS samt aktiviteterne inden for cochlear-implantater under Oticon Medical. Selvom tabet er betydeligt, endte det bedre end oprindeligt forventet, hvilket indikerer at afviklingen er forløbet mere gunstigt end frygtet.
Stærk pengestrøm trods investeringer
På trods af et år med store opkøb og omstruktureringer leverede Demant en bemærkelsesværdig stærk pengestrøm. Cash flow fra driften nåede 3.852 millioner kroner, mens den fri pengestrøm endte på 3.094 millioner kroner. Dette understreger koncernens evne til at generere kontanter selv i en periode med betydelige strategiske investeringer og markedsudfordringer.
Den robuste pengestrøm er særligt vigtig i lyset af den markant øgede gældsætning efter KIND-opkøbet. Gearing-multiplen, målt som netto rentebærende gæld i forhold til EBITDA før særlige poster, endte på 3,4 ved udgangen af 2025. Dette niveau er betydeligt over Demants målsætning på mellem 2,0 og 2,5, men lavere end det niveau koncernen selv havde forventet ved årets udgang.
At gearingen endte lavere end forventet skyldes netop den stærke cash flow-generering, der har gjort det muligt at begynde gældsnedbringelsen hurtigere end planlagt. Koncernen har nu gjort gældsreduktion til en topprioritet og forventer at kunne returnere til målintervallet for gearing inden for 18 til 24 måneder. Dette tidsperspektiv signalerer en ambitiøs men realistisk plan for finansiel normalisering.
KIND-integrationen i centrum
Opkøbet af KIND repræsenterer den største erhvervelse i Demants historie og transformerer koncernens position på det europæiske marked for høreapparater. Den tyske kæde med mere end 750 butikker har ikke kun bidraget med betydelig toplinjevækst, men giver også Demant en langt stærkere detailposition, særligt i Tyskland, som er Europas største høreapparatmarked.
For den periode KIND har været en del af koncernen efter lukningen af handlen den 1. december, har det tyske selskab bidraget med 9 procent vækst, accelererende til 12 procent i fjerde kvartal. Dette indikerer en solid forretning med god momentum, der lever op til forventningerne ved overtagelsen.
Integrationen af KIND er nu i fuld gang og vil være en central opgave for ledelsen gennem 2026 og frem. Synergipotentialet er betydeligt både på indkøbs-, operations- og teknologisiden, men realiseringen kræver omhyggelig planlægning og eksekvering for at undgå forstyrrelser i den daglige drift. Demant har tidligere signaleret betydelige forventninger til langsigtede synergier, selvom de præcise målsætninger ikke er blevet offentliggjort i detaljer.
|
Effektiviseringsprogram skal styrke profitabilitet
Som reaktion på det vedvarende pres på profitabiliteten har Demant lanceret et omfattende initiativ til at forbedre effektiviteten og styrke indtjeningen. Programmet forventes at levere årlige besparelser på omkring 500 millioner kroner fra 2028, hvilket udgør en betydelig andel af den nuværende omkostningsbase.
Allerede i 2026 forventer koncernen at realisere besparelser på 250 millioner kroner, primært i andet halvår. Dette indikerer at mange af initiativerne implementeres løbende gennem året med stigende effekt mod periodens slutning. Den gradvise implementering er typisk for større effektiviseringsprogrammer, hvor der er behov for både planlægning, kommunikation og praktisk gennemførelse af ændringer.
Programmet vil sandsynligvis omfatte flere dimensioner, herunder optimering af produktionsprocesser, rationalisering af administrativ overhead, konsolidering af indkøb og leverandørstyring samt modernisering af IT-systemer. Med integrationen af KIND kommer der også muligheder for at realisere stordriftsfordele og eliminere duplikerede funktioner.
De særlige omkostninger forbundet med effektiviseringsprogrammet og andre engangsforhold forventes at beløbe sig til 325 millioner kroner i 2026. Disse omkostninger dækker typisk over afskedigelser, konsolideringsomkostninger, systemimplementeringer og andre investeringer nødvendige for at realisere de fremtidige besparelser.
Forventninger til 2026 afspejler forsigtig optimisme
For 2026 forventer Demant en organisk vækst på mellem 3 og 6 procent, hvilket repræsenterer en acceleration fra de 2 procent i 2025. Dette interval afspejler usikkerheden i markedsudviklingen, men indikerer også ledelsens forventning om at koncernen vil klare sig bedre end i det forgangne år. Den forventede forbedring bygger både på markedets normalisering og på Demants egne initiativer til at styrke konkurrenceevnen.
EBIT før særlige poster ventes at lande i intervallet 4.100 til 4.500 millioner kroner, hvilket ved intervallets midte ville repræsentere en forbedring på omkring 10 procent fra 2025. Denne forventede fremgang drives af flere faktorer, der til dels opvejer hinanden i 2026.
KIND forventes at bidrage med omkring 300 millioner kroner til EBIT i 2026, hvilket afspejler et helt års bidrag plus begyndende realisering af synergier. Dette udgør en væsentlig drivkraft for resultatforbedringen. Samtidig vil effektiviseringsprogrammet bidrage med 250 millioner kroner, primært i anden halvdel af året.
Modsat trækker valutaeffekter forventeligt 200 millioner kroner på resultatet, baseret på de nuværende valutakurser. Dette illustrerer hvor sårbar en global virksomhed som Demant er over for valutaudsving, særligt når en betydelig del af omsætningen genereres i markeder uden for Danmark, mens rapporteringen sker i danske kroner.
Markedsudsigter og ekstern påvirkning
Demants forventninger for 2026 bygger på en antagelse om at det globale marked for høreapparater vil vokse med mellem 2 og 4 procent målt i værdi. Dette er fortsat under de mellemlange til langsigtede forventninger, hvilket indikerer at ledelsen forventer en gradvis normalisering snarere end et pludseligt spring tilbage til historiske vækstrater.
Den forsigtige markedsvurdering kan afspejle flere faktorer, herunder makroøkonomisk usikkerhed, ændringer i sundhedsrefusionssystemer i forskellige markeder samt forbrugertendenser. Høreteknologi er en betydelig investering for mange forbrugere, og økonomisk usikkerhed kan føre til udskydelse af køb, selvom behovet fortsat er til stede.
En specifik ekstern faktor der vil påvirke Demant i 2026 er tariffer, der forventes at belaste Diagnostics-forretningen med omkring 25 millioner kroner. Dette afspejler de geopolitiske handelsspændinger og den øgede protektionisme, der har præget det internationale handelsmiljø. Selvom beløbet er begrænset i forhold til koncernens samlede omsætning, illustrerer det hvordan globale virksomheder må navigere i et stadig mere komplekst handelslandskab.
Strategisk fokus fremadrettet
Demants strategi for de kommende år står nu klart afstukket med tre hovedprioriteter: koststyring gennem det omfattende effektiviseringsprogram, gældsreduktion for at genoprette finansiel fleksibilitet, og vækst gennem integration og udvikling af KIND-forretningen.
Koststyringen handler om at sikre at koncernen kan opretholde og forbedre profitabiliteten selv i et marked der vokser langsommere end historisk. Ved at reducere omkostningsbasen med 500 millioner kroner årligt fra 2028 skaber Demant et betydeligt større råderum for investering i innovation og markedsføring samt en buffer mod fremtidige markedsudsving.
Gældsreduktionen er afgørende for at genoprette den finansielle balance efter det store KIND-opkøb. En gearing på 3,4 er højt for en virksomhed som Demant, og det begrænser manøvrerummet for yderligere strategiske investeringer. Ved at prioritere cash flow til gældsnedbringing og målrette en returnering til 2,0-2,5 inden for to år, signalerer ledelsen disciplin og fokus på langsigtet finansiel sundhed.
KIND-integrationen repræsenterer både den største udfordring og den største mulighed. Succesfuld integration kan transformere Demants konkurrenceposition i Europa, give betydelige synergier og skabe en platform for fortsat vækst. Omvendt kræver integrationen betydelige ressourcer og opmærksomhed, og risikoen for forstyrrelser er reel.
Med årsrapporten for 2025 har Demant leveret et regnskab for et transformativt år præget af store strategiske beslutninger og markedsudfordringer. Fundamentet er nu lagt for en periode hvor fokus skifter fra store opkøb til konsolidering, effektivisering og organisk vækst. Hvorvidt koncernen kan indfri de høje forventninger til KIND-integrationen og effektiviseringsprogrammet vil blive afgørende for om Demant kan genvinde den profitabilitet og vækst som investorerne forventer af en markedsleder inden for høreteknologi.
HENT GRATIS E-BOG<<<< FORSTÅ DAYTRADING PÅ 20 MINUTTER