Schouw styrker indtjening trods faldende omsætning

Den børsnoterede investeringskoncern Schouw & Co. har onsdag den 12. november 2025 offentliggjort sin delårsrapport for tredje kvartal, der tegner billedet af en virksomhed, som formår at styrke indtjeningen på trods af faldende omsætning og et marked præget af usikkerhed. Rapporten viser en organisation i transformation, hvor ledelsen navigerer i et komplekst økonomisk landskab samtidig med, at man forbereder betydelige strategiske tiltag, herunder den mulige børsnotering af fiskefodergiganten BioMar. Med en samlet omsætning på 9,2 milliarder kroner i tredje kvartal og en EBITDA-stigning på fem procent demonstrerer koncernen evnen til at optimere driften, selvom pengestrømmen er under pres og forventningerne til helåret justeres ned.

Omsætning under pres i udfordrende marked

For tredje kvartal 2025 realiserede Schouw & Co. en omsætning på 9,2 milliarder kroner, hvilket repræsenterer et fald på fire procent sammenlignet med samme periode året før. Nedgangen afspejler en generel tilbageholdenhed i markedet og lavere aktivitetsniveauer i flere af koncernens porteføljeselskaber. De økonomiske betingelser har vist sig mere udfordrende end forventet, og særligt har usikkerheden omkring den globale konjunkturudvikling sat sit præg på ordreindgangen.

Trods omsætningsnedgangen har koncernen formået at forbedre indtjeningsevnen betydeligt. EBITDA for tredje kvartal steg med fem procent til 878 millioner kroner, hvilket indikerer, at ledelsen med succes har implementeret effektiviseringstiltag og omkostningskontrol på tværs af organisationen. Denne forbedring i indtjeningsmarginalen er særligt bemærkelsesværdig i lyset af de udfordringer, som markedet byder på, og understreger koncernens operationelle styrke.

Resultat pr. aktie udviste ligeledes en positiv udvikling med en stigning på seks procent til 15,53 kroner. Dette tal er naturligvis af central betydning for aktionærerne og vidner om, at selskabet formår at skabe værdi på bundlinjen, selvom toplinjevæksten udebliver. Den forbedrede indtjening pr. aktie skal ses i sammenhæng med de strukturelle tilpasninger, som koncernen har foretaget gennem de seneste kvartaler.

Pengestrøm og arbejdskapital under pres

En af de mere udfordrende aspekter i rapporten er udviklingen i pengestrømmen fra driften, som faldt med 23 procent til 894 millioner kroner i tredje kvartal. Dette markante fald er primært drevet af udfordringer relateret til arbejdskapitalen samt øgede investeringer på tværs af koncernens portefølje. Arbejdskapitalen har været under pres som følge af længere betalingsbetingelser og et behov for at opretholde lagre i et marked med uforudsigelig efterspørgsel.

De øgede investeringer afspejler koncernens fortsatte fokus på at udvikle og modernisere produktionskapaciteten i porteføljeselskaberne. Dette er en nødvendig prioritering for at sikre konkurrenceevnen på længere sigt, men det påvirker naturligvis den kortsigtede pengestrøm negativt. Ledelsen har dog gentagne gange understreget, at disse investeringer er afgørende for at positionere koncernen optimalt, når markedsforholdene igen vender.

Investeringsniveauet har været særligt højt i nogle af de industrielle forretningsområder, hvor der er behov for kapacitetsudvidelser og teknologiske opgraderinger. Dette skal ses som en langsigtet investering i koncernens konkurrenceevne, men det betyder også, at der i de kommende kvartaler vil være fortsat fokus på at optimere arbejdskapitalen og sikre en sund balance mellem vækstinvesteringer og pengestrømsgenerering.

Rentabilitet og kapitaleffektivitet

Koncernens afkast på investeret kapital eksklusiv goodwill, målt som ROIC, faldt marginalt til 12,8 procent, hvilket svarer til et fald på 0,4 procentpoint. Dette nøgletal er centralt for at vurdere, hvor effektivt koncernen anvender sin kapital til at generere indtjening. Det beskedne fald skal primært ses i lyset af de øgede investeringer, som endnu ikke har givet fuldt udslag i indtjeningen, samt de udfordrende markedsforhold.

Et ROIC-niveau på 12,8 procent betragtes dog stadig som tilfredsstillende og ligger over mange industrivirksomheders kapitalkrav. Det viser, at Schouw & Co. fortsat er i stand til at skabe værdi for aktionærerne, selv i et marked præget af modvind. Ledelsen har gjort det klart, at opretholdelse og forbedring af kapitaleffektiviteten forbliver en strategisk prioritet i årene fremover.

Udviklingen i rentabiliteten skal også ses i sammenhæng med de omstruktureringer, som koncernen har iværksat i løbet af året. Disse initiativer har medført engangsomkostninger, men forventes på længere sigt at styrke indtjeningsevnen og forbedre afkastet på den investerede kapital. Det er en klassisk udfordring for industrivirksomheder, at strukturelle tilpasninger først giver fuldt udslag efter en periode.

Justerede forventninger til helåret 2025

I forbindelse med offentliggørelsen af delårsrapporten har ledelsen valgt at indsnævre forventningerne til årets omsætning og EBITDA til den nederste del af de tidligere udmeldte intervaller. Denne justering er primært begrundet i lavere aktivitet i flere af porteføljeselskaberne samt øgede omkostninger til omstrukturering og tilpasning af organisationen.

De samlede omstruktureringsomkostninger forventes at beløbe sig til omkring 100 millioner kroner på årsbasis. Disse omkostninger dækker over en række initiativer, herunder effektivisering af produktionsstrukturen, tilpasning af medarbejderstaben til det aktuelle aktivitetsniveau samt investeringer i digitalisering og automatisering. Selvom disse omkostninger belaster resultatet på kort sigt, vurderer ledelsen, at de er nødvendige for at styrke koncernens konkurrenceevne fremadrettet.

Markedsudviklingen har vist sig mere afdæmpet end forventet ved indgangen til året. Særligt i Europa har industriaktiviteten været præget af tilbageholdenhed, og flere af koncernens kunder har udskudt investeringsbeslutninger som følge af den generelle usikkerhed om den økonomiske udvikling. Dette har naturligvis påvirket ordreindgangen og dermed omsætningsudviklingen i årets sidste del.

BioMar-notering som strategisk vendepunkt

Et af de mest betydningsfulde strategiske tiltag, som Schouw & Co. arbejder på, er den potentielle selvstændige børsnotering af datterselskabet BioMar. Processen skrider frem som planlagt, og ledelsen fastholder forventningen om, at noteringen kan gennemføres som forventet, markedsforholdene taget i betragtning. BioMar er en af verdens førende producenter af foder til opdrætsfisk og en væsentlig del af Schouw & Co.s portefølje.

En selvstændig børsnotering af BioMar vil have flere strategiske fordele for Schouw & Co. For det første vil det frigøre kapital, som kan anvendes til nye investeringer og til at styrke koncernens finansielle beredskab. For det andet vil det give BioMar bedre muligheder for at forfølge sin egen vækststrategi med direkte adgang til kapitalmarkederne. Endelig vil det øge transparensen omkring værdien af de enkelte forretningsområder i koncernen.

Ledelsen har understreget, at en eventuel børsnotering af BioMar ikke betyder, at Schouw & Co. forlader akvakulturområdet helt. Tværtimod forventes det, at koncernen vil bevare en betydelig ejerandel i selskabet og dermed fortsat nyde godt af den indtjening og værdiudvikling, som BioMar genererer. Noteringen skal således ses som en måde at optimere kapitalstrukturen på og skabe værdi for aktionærerne gennem en mere effektiv allokering af ressourcerne.

Timingen af en potentiel børsnotering afhænger naturligvis af markedsforholdene, og ledelsen har været tydelig omkring, at man ikke vil forcere en notering, hvis betingelserne ikke er gunstige. De seneste måneders volatilitet på aktiemarkederne har understreget vigtigheden af at vælge det rette tidspunkt for at sikre en vellykket introduktion til børsen.

Porteføljestrategi og fremtidige investeringer

Udover arbejdet med BioMar-noteringen fortsætter Schouw & Co. med at evaluere sin samlede porteføljestrategi. Koncernen har gennem årene opbygget en diversificeret portefølje af virksomheder inden for industri, akvakultur og renewable energy. Denne diversificering har vist sin værdi i de seneste år, hvor forskellige forretningsområder har præsteret forskelligt afhængigt af konjunkturerne.

Ledelsen har givet udtryk for, at man fortsat er positivt stemt for at udvide porteføljen med nye platforminvesteringer. Dette signalerer, at Schouw & Co. ser attraktive muligheder i markedet og har kapacitet til at foretage yderligere opkøb, når de rette muligheder byder sig. Fokus vil være på virksomheder med stærke markedspositioner, kompetente ledelsesteams og potentiale for værdisskabelse gennem operationelle forbedringer og strategisk udvikling.

Den potentielle kapitaltilførsel fra en BioMar-notering vil naturligvis styrke Schouw & Co.s muligheder for at forfølge denne vækststrategi. Med en styrket balance vil koncernen stå bedre rustet til at gribe nye investeringsmuligheder, når de opstår, og til at navigere i et fortsat usikkert markedsmiljø. Ledelsen har understreget, at man vil opretholde en disciplineret tilgang til nye investeringer og ikke vil ofre afkastkrav for vækst.

Udfordringer og usikkerhed i markedet

Rapporten afspejler også de bredere udfordringer, som industrivirksomheder står over for i det nuværende økonomiske klima. Usikkerheden omkring den globale konjunkturudvikling, handelspolitiske spændinger og varierende efterspørgsmønstre på tværs af geografiske markeder skaber et komplekst miljø at operere i. Flere af Schouw & Co.s porteføljeselskaber oplever, at kunderne er mere tilbageholdende med investeringsbeslutninger, hvilket påvirker ordreindgangen.

Energipriserne og råvareomkostningerne har ligeledes svinget betydeligt gennem året, hvilket har udfordret marginalerne i nogle af forretningsområderne. Selvom koncernen i vidt omfang har formået at håndtere disse udfordringer gennem prisreguleringer og effektiviseringer, har det krævet betydelig managementfokus og operationel disciplin. De kommende kvartaler forventes at fortsætte i samme spor med behov for tæt opfølgning på omkostningsudviklingen.

Arbejdsmarkedet udgør en anden udfordring, særligt i forhold til at tiltrække og fastholde kvalificeret arbejdskraft i nogle af de mere specialiserede forretningsområder. Samtidig har der været behov for at tilpasse medarbejderstaben i de områder, hvor aktivitetsniveauet er faldet. Håndteringen af disse modsatrettede krav kræver en nuanceret tilgang og har været en del af baggrunden for de omstruktureringsomkostninger, som koncernen har afholdt.

Ledelsens udsigter til fremtiden

På trods af de kortsigtede udfordringer fastholder ledelsen en grundlæggende optimistisk, men realistisk indstilling til fremtiden. Man anerkender, at tempoet i markedsudviklingen forbliver moderat, og at usikkerheden vil præge markederne i den nærmeste fremtid. Samtidig understreger man, at Schouw & Co. står på et solidt fundament med stærke porteføljeselskaber, kompetente ledelsesteams og en finansiel beredskab, der gør koncernen i stand til både at håndtere udfordringer og gribe muligheder.

Fokus fremadrettet vil være på at gennemføre de iværksatte effektiviseringsprogrammer, realisere gevinsterne ved de foretagne investeringer og fortsætte den strategiske udvikling af porteføljen. BioMar-noteringen forbliver et centralt element i denne strategi, og ledelsen arbejder målrettet på at sikre, at processen gennemføres til gavn for både Schouw & Co. og BioMar.

Den fortsatte digitalisering og automatisering af produktionsprocesserne i porteføljeselskaberne vil også være et vigtigt fokusområde. Dette skal bidrage til at styrke konkurrenceevnen og forbedre marginalerne på længere sigt. Samtidig vil bæredygtighed og ESG-dagsordenen fortsat spille en central rolle i koncernens strategiske prioriteringer, da både kunder, investorer og andre interessenter i stigende grad lægger vægt på disse faktorer.

Konklusion og perspektiver

Schouw & Co.s delårsrapport for tredje kvartal 2025 viser en koncern, der formår at styrke indtjeningen på trods af faldende omsætning og et udfordrende markedsmiljø. Med en EBITDA-stigning på fem procent og et forbedret resultat pr. aktie demonstrerer ledelsen evnen til at optimere driften og skabe værdi for aktionærerne, selv når toplinjen er under pres. Samtidig reflekterer det faldende pengestrøm og de indsnævrede helårsforventninger de realiteter, som industrivirksomheder navigerer i i det nuværende økonomiske klima.

Den forestående BioMar-notering udgør et strategisk vendepunkt for koncernen og vil forme rammerne for den videre udvikling i de kommende år. Med en styrket balance og frigjort kapital vil Schouw & Co. stå bedre rustet til at udvide porteføljen og realisere nye vækstmuligheder. Den fortsatte usikkerhed i markedet kræver dog fortsat disciplin, operationel fokus og villighed til at foretage de nødvendige tilpasninger for at sikre konkurrenceevnen på længere sigt. Alt i alt tegner rapporten billedet af en robust organisation, der formår at balancere kortsigtede udfordringer med langsigtede strategiske prioriteter.