MT Højgaard fastholder forventninger trods omsætningsfald

MT Højgaard Holding præsenterede torsdag den 13. november 2025 sine resultater for tredje kvartal, der viser en udvikling præget af både udfordringer og forbedringer. Den danske entreprenør- og ingeniørkoncern leverer tal, der ligger inden for selskabets forventninger til helåret, men som samtidig afspejler en periode med tilpasning og konsolidering. Omsætningen faldt med syv procent til 2,4 milliarder kroner, mens driftsresultatet samtidig blev reduceret med 13 procent til 110 millioner kroner. Bag tallene gemmer sig dog en mere nuanceret historie om store projekter i opstartsfase, forbedret likviditet og en betydelig ordrebeholdning, der peger fremad.

Koncernen, der er en af Danmarks største inden for byggeri og anlæg, befinder sig i en fase, hvor strategiske beslutninger truffet for år tilbage nu gradvist udmønter sig i konkrete resultater. Ledelsen fastholder forventningerne til hele 2025 og fremhæver, at selskabet er på rette vej med at konsolidere de seneste års fremgang, samtidig med at der arbejdes intensivt på at styrke både indtjening og ordrebeholdning for de kommende år.

Omsætningsfald drevet af projektfaser

Det mest markante træk ved kvartalets regnskab er faldet i omsætningen, som reduceredes fra 2,6 milliarder kroner i tredje kvartal 2024 til 2,4 milliarder kroner i samme periode i år. Dette udgør et fald på præcis syv procent, hvilket i første omgang kan virke bekymrende for en koncern af MT Højgaard Holdings størrelse og ambitioner.

Forklaringen skal dog primært findes i den naturlige projektcyklus, som kendetegner store anlægs- og byggeprojekter. MT Højgaard Danmark, der udgør en væsentlig del af koncernens aktiviteter, har netop påbegyndt flere store projekter, som i opstartsfasen kun bidrager begrænset til omsætningen. Dette er et velkendt fænomen i bygge- og anlægsbranchen, hvor især de indledende faser af omfattende projekter kræver betydelige forberedelser og planlægning, før den egentlige værdiskabelse for alvor tager fart.

Når store infrastrukturprojekter, anlægsopgaver eller komplekse byggerier indledes, vil de første måneder typisk være præget af projektering, myndighedsgodkendelser, logistikplanlægning og mobilisering af ressourcer. Først når disse faser er gennemført, accelererer omsætningen for alvor, hvilket forklarer den midlertidige dæmpning i koncernens toplinjevækst.

Driftsresultat under pres men med lyspunkter

Driftsresultatet målt som EBIT faldt med 13 procent fra 126 millioner kroner til 110 millioner kroner i tredje kvartal. Dette fald er procentuelt større end omsætningsfaldet, hvilket indikerer, at indtjeningsmarginerne er kommet under et vist pres i kvartalet.

Billedet er dog langt fra entydigt negativt. Mens MT Højgaard Danmark oplevede en nedgang i marginen som følge af den lavere aktivitet og et nulresultat i joint ventures, lykkedes det faktisk for Enemærke & Petersen at forbedre sin margin. Dette viser, at koncernens forskellige forretningsområder befinder sig i forskellige faser af deres respektive udviklingscyklusser.

Enemærke & Petersen, der er specialiseret i byggerier og renoveringer, har formået at optimere sine processer og projekter, hvilket har resulteret i en forbedret indtjening. Dette positive bidrag kompenserer delvist for de udfordringer, som MT Højgaard Danmark møder i denne fase. Det faktum, at joint ventures ikke har bidraget til resultatet i kvartalet, afspejler den kompleksitet, der er forbundet med større samarbejdsprojekter, hvor resultatanerkendelsen ofte sker forskudt i forhold til det faktiske arbejde.

På trods af faldet i EBIT fastholder koncernen sine marginforventninger for hele året, hvilket signalerer, at ledelsen betragter kvartalets udfordringer som midlertidige og projektspecifikke snarere end udtryk for fundamentale problemer med indtjeningsevnen.

Bundlinje styrket af lavere finansielle omkostninger

Ser man på selskabets fortsættende aktiviteter, leverede disse et overskud efter skat på 90 millioner kroner i tredje kvartal 2025, hvilket er på niveau med samme periode året før. Dette viser, at koncernen på trods af driftsudfordringerne formår at opretholde sin fundamentale indtjeningskapacitet.

Endnu mere interessant er udviklingen i nettoresultatet, som faktisk steg fra 59 millioner kroner til 71 millioner kroner. Denne forbedring skyldes primært to faktorer: lavere finansielle udgifter og et mindre tab i de afviklede internationale aktiviteter.

De reducerede finansielle omkostninger afspejler sandsynligvis en kombination af lavere gældsniveau, forbedrede lånevilkår og muligvis også en mere effektiv likviditetsstyring. For en kapitalintensiv virksomhed som MT Højgaard Holding er finansieringsomkostningerne en væsentlig post, og selv mindre forbedringer her kan have betydelig effekt på bundlinjen.

Det faktum, at de internationale aktiviteter, som er under afvikling, nu genererer mindre tab end tidligere, indikerer at denne proces skrider planmæssigt frem. MT Højgaard Holding har i de senere år strategisk valgt at fokusere mere på det danske marked og nordiske projekter, og afviklingen af tidligere internationale forpligtelser nærmer sig derfor sin afslutning.

Markant forbedring af likviditeten

Et af kvartalets mest positive signaler findes i pengestrømsopgørelsen. Mens tredje kvartal 2024 resulterede i et cash outflow fra driftsaktiviteter på 119 millioner kroner, vendte situationen i år til et inflow på 36 millioner kroner. Dette udgør en forbedring på 155 millioner kroner, hvilket er markant og har stor strategisk betydning.

Forbedret likviditet giver koncernen øget finansiel fleksibilitet og handlefrihed. Det styrker muligheden for at investere i nye projekter, forbedre vilkår over for leverandører og underentreprenører, og generelt navigere mere sikkert gennem de udfordringer, som altid vil opstå i en projektbaseret forretning.

Forbedringen i cash flow kan skyldes flere faktorer: mere effektiv styring af arbejdskapital, bedre timing i faktureringer og betalinger, samt muligvis også mere gunstige betalingsbetingelser i nyere kontrakter. Uanset de specifikke årsager er udviklingen et klart positivt tegn på forbedret operationel effektivitet.

Ordrebeholdning på rekordniveau

En af de vigtigste indikatorer for en entreprenørvirksomheds fremtidige indtjening er ordrebeholdningen, og her leverer MT Højgaard Holding imponerende tal. Den samlede ordrebeholdning er steget til 22,5 milliarder kroner, hvilket udgør en betydelig sikkerhed for fremtidig aktivitet og omsætning.

Særligt bemærkelsesværdigt er det, at 11 milliarder kroner af denne ordrebeholdning består af endelige, kontraherede ordrer. Dette er projekter, der er fuldt ud aftalemæssigt sikret, og som derfor kan planlægges og gennemføres med høj grad af sikkerhed. For en virksomhed med en forventet årlig omsætning på 10-10,5 milliarder kroner udgør dette over et års arbejde i sikrede kontrakter.

Den resterende del af ordrebeholdningen består af projekter, der er tildelt koncernen, men hvor de endelige kontrakter endnu ikke er underskrevet, samt projekter under partnerskabsaftaler. Sidstnævnte kategori er særligt interessant, da den afspejler den stigende tendens i byggebranchen mod mere integrerede samarbejdsformer, hvor entreprenører inddrages tidligere i udviklingsprocessen og samarbejder tættere med bygherrer og rådgivere.

Ordreindgangen i kvartalet vurderes som tilfredsstillende af ledelsen. Nye ordrer er blevet sikret gennem en kombination af traditionelle udbud, partnerskabsaftaler og samarbejdsprojekter. Denne diversificering af indgangsveje til nye projekter er strategisk vigtig, da den mindsker afhængigheden af enkelte kontraktformer og åbner mulighed for at deltage i projekter på forskellige vilkår og i forskellige faser.

Fastholdte forventninger til helåret

På trods af det blandet tredje kvartal fastholder MT Højgaard Holdings ledelse de tidligere udmeldte forventninger til regnskabsåret 2025. Koncernen forventer stadig en omsætning i intervallet 10-10,5 milliarder kroner og et driftsresultat i spannet 400-450 millioner kroner.

Efter ni måneder af 2025 er koncernen godt på vej mod at indfri disse forventninger. Den fastholdelse af guidance signalerer, at ledelsen har tillid til, at de store projekter, som nu er i opstartsfasen, vil accelerere i løbet af fjerde kvartal, og at den generelle projektportefølje vil levere som forventet.

Forventningsintervallerne giver også et billede af den marginsituation, som koncernen opererer med. Med en omsætning på 10-10,5 milliarder kroner og en EBIT på 400-450 millioner kroner ligger den forventede EBIT-margin mellem 3,8 og 4,3 procent. Dette er typiske marginer for større entreprenørvirksomheder, der opererer i et konkurrencepræget marked, men som samtidig har skabt en solid position baseret på erfaring, ekspertise og troværdighed.

Strategisk kurs mod 2026 og 2027

Ledelsen i MT Højgaard Holding fremhæver, at koncernen er på rette vej med konsolideringen af de seneste års fremgang. Dette udsagn skal ses i lyset af de strategiske omstillinger, som koncernen har gennemgået de senere år, herunder fokusering på kernemarkeder, styrkelse af projektudvælgelse og risikostyring samt opbygning af stærkere kompetencer inden for udvalgte segmenter.

Samtidig understreger ledelsen, at der arbejdes intensivt med at styrke både indtjening og ordrebeholdning for de kommende år. Dette indikerer, at der ikke alene fokuseres på at levere i indeværende år, men at der også investeres strategisk i at sikre fremtidig vækst og indtjening.

Arbejdet med at opbygge ordrebeholdningen for 2026 og 2027 er allerede i fuld gang, hvilket afspejles i den allerede høje samlede ordrebeholdning. For en projektbaseret virksomhed er det afgørende at tænke langsigtet og sikre en pipeline af projekter, der både matcher kompetencerne og lever op til indtjeningskravene.

Markedsforhold og konkurrencesituation

MT Højgaard Holding opererer i et dansk og nordisk marked, der er præget af både muligheder og udfordringer. På den ene side er der betydelig aktivitet inden for infrastruktur, hvor offentlige investeringer i veje, broer, jernbaner og andre anlæg skaber gode muligheder. På den anden side er konkurrencen intensiv, og margener er under konstant pres.

Inden for byggeriet er markedet mere blandet. Mens der er god aktivitet inden for visse segmenter som hospitalsbyggeri, uddannelsesinstitutioner og erhvervsbyggeri, er boligmarkedet mere afdæmpet. Stigende byggeomkostninger, højere finansieringsrenter og generel økonomisk usikkerhed har dæmpet nybyggeriet af boliger, hvilket påvirker dele af entreprenørbranchen.

Den stigende tendens mod partnerskabsmodeller og tidlige inddragelser i projekter er en reaktion på disse markedsforhold. Ved at indgå i tættere samarbejde med bygherrer allerede i planlægningsfasen kan entreprenører påvirke projekters udformning, optimere byggeprocessen og skabe bedre værdi for alle parter. Dette kræver dog også, at entreprenørerne kan bidrage med rådgivningskompetencer og helhedstænkning, ikke blot udførelse.

Udsigter og perspektiver

MT Højgaard Holdings regnskab for tredje kvartal 2025 tegner et billede af en koncern i en overgangsfase, hvor store projekter er under opstart, og hvor tidligere strategiske valg nu gradvist realiseres. Mens omsætning og driftsresultat faldt i kvartalet, afspejler dette primært projektfaser snarere end fundamentale udfordringer.

De styrker, som fremgår af regnskabet, er væsentlige: en markant forbedret likviditet, en solid og voksende ordrebeholdning, forbedret margin hos Enemærke & Petersen og en stærk bundlinje trods driftsudfordringer. Disse faktorer indikerer, at koncernen har den nødvendige robusthed til at navigere gennem kortsigtede udfordringer og realisere det langsigtede potentiale.

Med en ordrebeholdning på 22,5 milliarder kroner og deraf 11 milliarder kroner i endelige ordrer har MT Højgaard Holding skabt et solidt fundament for de kommende år. Udfordringen vil være at eksekvere disse projekter effektivt, opretholde og helst forbedre marginer samt fortsætte med at sikre nye, rentable ordrer i et konkurrencepræget marked.

Den fastholdelse af forventningerne til helåret sender et vigtigt signal om ledelsens tillid til den strategiske kurs og den operationelle evne til at levere. For investorer og andre interessenter vil fokus nu rette sig mod fjerde kvartal og helårsregnskabet, hvor det vil blive klart, om koncernen formår at indfri de udmeldte forventninger og skabe momentum ind i 2026.