Negativ vækst, men også en lovende pillelancering og en potentiel overraskelse fra udviklingsfronten sætter dagsordenen for Novo Nordisk i 2026.
Det vurderer analytikere over for MarketWire.
På forhånd tegner 2026 svært, som indikeret af Novo, med flere modvinde i form af prispres på det amerikanske marked samt patentudløb for Novos supersællert, Semaglutid, i Canada, Kina og Indien.
Den amerikanske storbank Berenberg estimerede i starten af december, at Novo vil se toplinjen skrumpe med 2 pct. næste år. SEB estimerede for nyligt, at faldet formentlig bliver 5 pct. ligeledes målt i lokal valuta, og efter flere nedjusteringer i år til en vækst på 8-11 pct. fra oprindeligt estimeret 16-24 pct. ved årets begyndelse. Tilsvarende spår DNB Carnegie en tilbagegang på omkring 2 pct. i 2026.
Usikkerheden om, hvor Novo ender næste år, er samtidig stor, vurderer Henrik Hallengreen Laustsen, analytiker i Jyske Bank.
– Det er enormt svært at sige. Og det, vi også har set i forhold til markedets forventninger de sidste tre til fire måneder, er jo, at det desværre kun er gået en vej. Recepttallene er ikke imponerende, og konkurrencen fortsætter.
– Så det tyder på, at det bliver et svært år – også med de prisnedsættelser, som er blevet gennemført og bliver gennemført i løbet af 2026. Så der er udsigt til et hårdt år. Men jeg tror da også, at investorerne er ved at være indstillet på det, siger han til MarketWire.
Han peger på, at selv om analytikerne løbende har skåret i deres estimater i den senere tid, så er presset på aktiekursen lettet en smule i den senere tid.
VIGTIG LANCERING
Hos DNB Carnegie peger analytiker Rune Majlund Dahl på, at konsensus blandt analytikerne er reduceret væsentligt, siden Novo præsenterede sit seneste årsregnskab tilbage i februar. Og det skyldes langt overvejende, at forventningerne til Novos GLP-1-midler har fået en bredside. Samlet er konsensus for omsætningen faldet med hele 31 pct., eller næsten en tredjedel frem mod 2031.
En joker og definerende for Novos 2026 er imidlertid set fra analytikernes side en ventet lancering af Novos vægttabsmiddel, Wegovy, i pilleform.
Novo har varslet en godkendelse omkring årsskiftet og står klar til en hurtig lancering af midlet, der i øjeblikket går under navnet oral semaglutid og formentlig er fire måneder foran Eli Lillys vægttabspille Orforglipron.
– Det vigtigste bliver, hvordan salget af oral semaglutid udvikler sig. Vi er ret sikre på, at det bliver svært med konkurrencen fra Eli Lillys Zepbound og Orforglipron, siger Rune Majlund Dahl.
Han spår, at Novo vil få omkring 200.000 patienter på Wegovy-tabletten til næste år, og betegner estimatet som konservativt i lyset af markedets størrelse.
Blandt andre væsentlige begivenheder i 2026 nævner Rune Majlund Dahl lanceringen formentlig i andet kvartal af en injektionsbaseret højdosisudgave af Wegovy på 7,2 milligram. Den giver anledning til større vægttab end den nuværende højeste dosis på 2,4 milligram, og skal lukke hullet op til Zepbound, der hidtil har vist sig som det mest potente stof af de to.
Blandt hovedbegivenhederne næste år er også et sammenligningsstudie mellem Novos næste generation, vægttabsmidlet, Cagrisema, og konkurrenten Eli Lillys supersællert, Zepbound.
Resultaterne fra det studie ventes i løbet af første kvartal, og skal hjælpe Novos lancering af midlet formentlig mod slutningen af 2026.
Håbet er, at sammenligningsstudiet viser, at Cagrisema har fordele sammenlignet med Zepbound. Det var i hvert fald formentlig derfor, at Novo i sin tid valgte at bekoste studiet. Om det så lykkes, er blevet mere usikkert, efter at de første resultater med Cagrisema, der blev offentliggjort i december sidste år, endte med at skuffe.
Hos Jyske Bank ser Henrik Hallengreen Laustsen dog stadig perspektiver i studiet, der er designet, så patienterne selv har indflydelse på, hvilken dosis de ender med at tage.
– Jamen, jeg tror, at der er muligheder. Det er enormt svært at spå om de her toplinjetal, fordi vi har det fleksible studiedesign. Så principielt kan vi sammenligne én som er på fuld dosis hele vejen igennem med én der er på laveste dosis hele vejen igennem, fordi de ikke vil op i dosis. Men jeg tror, at vi vil se, at Cagrisema er et supergodt alternativ, og at det, at man har mulighed for fleksibilitet, giver gode muligheder også i konkurrence med Zepbound, siger Henrik Hallengreen Laustsen.
RECEPTTAL VIL BLIVE FULGT TÆT
Helt overordnet peger analytikerne desuden på, at Novo i den kommende tid gerne skal formå at vokse målt på recepttallene på det amerikanske marked.
– Vi skal have noget vækst tilbage i casen. Det behøver ikke nødvendigvis være vækst i 2026. Bare vi kan se, at fremgangen kommer. Det er også derfor, vi holder så meget øje med optaget på den orale del, fordi det også giver et fingerpeg om væksten på den længere bane. Har man nogle midler, der kan kompensere for den svaghed, der ligger, siger Henrik Hallengreen Laustsen.
En vigtig vækstdriver i den forbindelse er Novos onlineapotek i USA. Det står for omkring 10 pct. af de totale Wegovy-volumener, men rummer muligheder. Novo estimerer ifølge Berenberg, at omkring 40-50 pct. af det amerikanske marked for vægttabsmedicin udgøres af amerikanere, der betaler af egen lomme, og altså ikke får tilskud fra sygekasser – der er den traditionelle del af markedet, som Novo umiddelbart har godt fat i.
Som en mulig hjælpende hånd er de amerikanske lovgivere så småt begyndt at røre på sig over for de mange ulovlige kopier, der har taget en stor del af det amerikanske marked, konstaterer Henrik Hallengreen Laustsen.
I december annoncerede lovgivere et nyt lovforslag: “Safeguarding Americans from Fraudulent and Experimental (SAFE) Drugs Act of 2025″ med henblik på at få bugt med farlige kopier.
HVAD GIK GALT
Netop kopierne har været et stort tema og har i den grad været en væsentlig årsag til, at Novo har haltet efter egne forventninger i 2025. Desuden har det formentlig medvirket til ledelsesuroen i Novo med udskiftningen af Lars Fruergaard Jørgensen med Mike Doustdar og efterfølgende en udskiftning af størstedelen af bestyrelsen.
Samlet er aktien blevet cirka halveret siden årsskiftet.
– For mig er den største overskrift konkurrence – både fra Eli Lilly, men også fra ulovlige kopier, som man havde håbet på ville forlade markedet, hvilket dog ikke skete. Det har været et enormt træk på væksten. Og så kommer prisaftalerne og prispres. Så konkurrence og prispres er for mig de største overskrifter, siger Henrik Hallengreen Laustsen om nedturen.
Men selv om 2026 altså umiddelbart tegner salgsmæssigt værre for Novo og formentlig bliver et år, hvor Novo skrumper, så behøver det ikke også at blive et skidt år for aktien, mener Jyske Bank-analytikeren.
– I min optik: 2025 – ja, et forfærdeligt år for aktien. Vækstforventningerne blev dæmpet, men man laver stadig lidt vækst på toppen.
– Så kan det være, man laver minus 5 pct. næste år. Men dermed ikke sagt, at aktien skal fortsætte ned. Fordi værdiansættelsen måske heller ikke er så krævende, som den var, da vi gik ind i 2025, siger Henrik Hallengreen Laustsen.
Hos DNB Carnegie peger Rune Majlund Dahl dog på, at Novo-aktien står et helt andet sted nu, end for bare et år siden og meget anderledes end tilbage i juni 2024, hvor aktiekursen satte lukkerekord i 1028 kr.
– Priserne er kommet markant hurtigere ned, end man havde regnet med. Det betyder så også, at selv om man ser volumen stige, så er det ikke noget, der redder aktiekursen og får den tilbage over 1000. Så skal der altså virkelig noget volumen igennem, hvilket jeg ikke tror, at der er nogen, som vil købe ind i i øjeblikket, siger Rune Majlund Dahl.
Han anbefaler ligesom sin kollega i Jyske Bank “køb” af Novo. DNB Carnegie har et kursmål på 440 kr., mens Jyske Bank sigter efter 475 kr.
.\˙ MarketWire
HENT GRATIS E-BOG<<<< FORSTÅ DAYTRADING PÅ 20 MINUTTER