ROCKWOOL nedskriver russisk forretning med milliarder

Den danske isoleringsproducent ROCKWOOL A/S har offentliggjort sin årsrapport for 2025 gennem en børsmeddelelse udsendt den 24. februar 2026. Koncernen karakteriserer det forgangne år som tilfredsstillende trods en række udfordringer, der har præget både den globale byggeindustri og virksomhedens egne operationer. Med en omsætning på knap 3,9 milliarder euro har verdens førende producent af stenisolering formået at opretholde en beskeden vækst i lokale valutaer, mens selskabets rentabilitet er blevet påvirket af flere ekstraordinære forhold, herunder en væsentlig nedskrivning af den russiske forretning efter tab af kontrol over disse aktiviteter i januar 2026.

Årsrapporten afspejler en kompleks periode for den danske industrikoncern, hvor positive udviklinger inden for bæredygtighed og strategiske investeringer i ny produktionskapacitet står i kontrast til operationelle udfordringer og geopolitiske komplikationer. Resultatet giver et indblik i, hvordan en global produktionsvirksomhed navigerer i et marked præget af usikkerhed, samtidig med at den fortsætter langsigtede strategiske prioriteringer.

Omsætningsvækst på trods af udfordrende marked

ROCKWOOL opnåede i 2025 en samlet omsætning på 3.877 millioner euro, hvilket repræsenterer en vækst på 1,1 procent målt i lokale valutaer. Dette tal inkluderer et bidrag på 1,2 procent fra opkøb gennemført i løbet af 2024, hvilket indikerer, at den organiske vækst var marginalt negativ. Resultatet afspejler de fortsatte udfordringer i den europæiske byggeindustri, hvor efterspørgslen efter isoleringsmaterialer har været påvirket af højere renter, økonomisk usikkerhed og svag boligbyggeri-aktivitet i flere centrale markeder.

I årets fjerde kvartal realiserede koncernen en omsætning på 967 millioner euro med en vækst på 0,8 procent. Dette kvartalsvise resultat viser, at udviklingen i årets sidste måneder fulgte årets overordnede tendens med afdæmpet, men positiv vækst. Den beskedne fremgang skal ses i lyset af, at ROCKWOOL opererer på markeder, hvor renovering og energieffektivisering af eksisterende bygninger udgør en væsentlig del af forretningen, mens nybyggeriet har været under pres i mange regioner.

Rentabilitet påvirket af operationelle udfordringer

Koncernens driftsresultat før renter, skatter og afskrivninger (EBITDA) endte på 864 millioner euro for hele 2025, hvilket svarer til en margin på 22,3 procent. Dette repræsenterer et fald på 2,1 procentpoint sammenlignet med året før, hvor EBITDA-marginen lå på 24,4 procent. Nedgangen i rentabiliteten afspejler flere faktorer, der har påvirket koncernens operationelle effektivitet gennem året.

Særligt fjerde kvartal blev påvirket af en række negative elementer. Her nåede EBITDA 199 millioner euro med en margin på 20,5 procent, hvilket var lavere end forventet. En produktionsincident i virksomhedens anlæg i Flums i Schweiz havde en negativ effekt på kvartalets resultat, ligesom en lavere præstation i den russiske forretning og omkostninger forbundet med omstruktureringer trak i negativ retning. Disse negative faktorer blev dog delvist modvirket af faldende råstofpriser, som reducerede koncernens produktionsomkostninger.

Det rapporterede resultat før renter og skatter (EBIT) før justering for den russiske forretning endte på 570 millioner euro, hvilket giver en EBIT-margin på 14,7 procent. Dette er et fald på 2,8 procentpoint sammenlignet med 2024. Faldet i dækningsbidraget skyldes primært de operationelle udfordringer samt investeringer i nye produktionsfaciliteter, der endnu ikke opererer på fuld kapacitet.

Væsentlig nedskrivning af russisk virksomhed

Det mest markante element i årsregnskabet for 2025 er uden tvivl den værdijustering, som ROCKWOOL har foretaget af sin russiske forretning. Den 13. januar 2026 mistede koncernen reelt kontrollen over sine russiske aktiviteter, hvilket udløste et regnskabsmæssigt krav om nedskrivning af værdierne. Denne nedskrivning beløber sig til 392 millioner euro og har haft en afgørende indvirkning på årsresultatet.

Som følge af denne væsentlige nedskrivning endte det samlede EBIT for fjerde kvartal på minus 279 millioner euro, når den russiske værdiregulering inkluderes. Dette har trukket årets samlede resultat væsentligt ned. Koncernens årsresultat efter skat endte på kun 28 millioner euro, hvilket er 522 millioner euro lavere end året før. Denne dramatiske reduktion kan næsten udelukkende tilskrives tabet på den russiske forretning.

Situationen i Rusland understreger de risici, der er forbundet med at operere i markeder præget af geopolitisk uro. For ROCKWOOL, der gennem mange år har opbygget en betydelig position på det russiske marked, repræsenterer tabet af kontrol en væsentlig strategisk tilbagegang, selvom koncernen stadig opretholder en diversificeret global produktionsplatform.

Omfattende investeringsprogram fortsætter

På trods af de udfordringer, som koncernen har stået over for, har ROCKWOOL fortsat sit ambitiøse investeringsprogram. I 2025 investerede virksomheden i alt 473 millioner euro, hovedsageligt i strategiske projekter, der skal sikre fremtidig vækst og styrke koncernens globale konkurrenceposition.

En væsentlig del af investeringerne er blevet kanaliseret til nye fabrikker i USA og Indien, to markeder hvor ROCKWOOL ser betydeligt vækstpotentiale. I USA har koncernen gennem flere år arbejdet på at udvide sin produktionskapacitet for at imødekomme den stigende efterspørgsel efter energieffektive byggematerialer. Indien repræsenterer et marked med enormt potentiale på længere sigt, efterhånden som landets byggeindustri moderniseres og fokus på bæredygtighed øges.

Derudover har koncernen investeret i en ny produktionslinje i Rumænien, hvilket styrker virksomhedens position i Østeuropa. En særlig vigtig dimension af investeringsprogrammet er projekterne inden for elektrificering af produktionen i Nederlandene og Frankrig. Disse investeringer er centrale elementer i koncernens strategi for at reducere CO₂-udledningen fra produktionen og opfylde ambitiøse klimamål.

Betydelige fremskridt på bæredygtighedsdagsordenen

Et lyspunkt i årsrapporten er de fremskridt, som ROCKWOOL har opnået på bæredygtighedsområdet. Koncernen har nu reduceret sin CO₂-intensitet med 25 procent sammenlignet med baseline-året 2015. Alene i 2025 blev der opnået en forbedring på 2 procentpoint, hvilket viser, at virksomhedens dekarboniseringsstrategi skrider planmæssigt frem.

Reduktionen i CO₂-intensitet er resultatet af en række initiativer, herunder elektrificering af produktionsprocesser, øget anvendelse af vedvarende energi og optimering af produktionsmetoder. For en energiintensiv produktionsvirksomhed som ROCKWOOL, der fremstiller stenisolering ved at opvarme naturlige råstoffer til høje temperaturer, er dekarbonisering en kompleks udfordring, der kræver betydelige teknologiske investeringer og procesændringer.

Fremskridtene på klimaområdet er ikke kun vigtige af hensyn til virksomhedens eget miljøaftryk, men også for koncernens position i markedet. Med stigende regulatoriske krav til bygningers energipræstation og voksende fokus på bæredygtige byggematerialer hos både offentlige og private bygherrer, bliver virksomhedens egen klimapræstation en stadig vigtigere konkurrenceparameter.

Udbytte og aktietilbagekøb

På trods af det svage regnskabsmæssige årsresultat som følge af nedskrivningen på den russiske forretning, foreslår bestyrelsen et udbytte på 4,15 danske kroner per aktie til aktionærerne. Dette svarer til en udbetalingsgrad på 33 procent, når der justeres for effekten af det russiske resultat. Udbyttepolitikken afspejler bestyrelsens tillid til koncernens underliggende indtjeningsevne og fortsatte pengestrømsgenerering.

Ud over det foreslåede udbytte har ROCKWOOL i løbet af 2025 gennemført tilbagekøb af egne aktier som led i koncernens kapitalstrategi. I alt købte virksomheden 4.108.500 B-aktier for 143 millioner euro under aktietilbagekøbsprogrammet. Dette program er udtryk for, at koncernen vurderer sine aktier som attraktivt prissat, og at man prioriterer at returnere overskydende kapital til aktionærerne gennem både udbytte og aktietilbagekøb.

Kombinationen af udbytte og aktietilbagekøb viser, at ROCKWOOL opretholder sin historiske tilgang til kapitalallokering, hvor der søges en balance mellem at belønne aktionærerne, investere i vækst og bevare finansiel fleksibilitet til at håndtere uforudsete udfordringer.

Forventninger til 2026

I sin børsmeddelelse har ROCKWOOL også offentliggjort forventningerne til udviklingen i 2026. Koncernen forventer en omsætningsvækst på mellem 2 og 4 procent målt i lokale valutaer. Dette indikerer en forventning om en beskeden bedring af markedsforholdene sammenlignet med 2025, muligvis drevet af begyndende forbedringer i boligbyggeriet i visse markeder samt fortsat vækst i renoveringsaktiviteter.

EBIT-marginen forventes at ligge i intervallet 13 til 14 procent i 2026. Denne forventning ligger på linje med det justerede niveau for 2025, hvilket antyder, at ledelsen forventer en stabilisering af rentabiliteten efter de udfordringer, der prægede det forgangne år. Forbedringer fra faldende råstofpriser og fuld drift af nye produktionsfaciliteter vil sandsynligvis blive modvirket af fortsatte investeringer i vækst og dekarbonisering.

Investeringsniveauet forventes at stige væsentligt i 2026 til omkring 650 millioner euro eksklusive eventuelle opkøb. Dette høje investeringsniveau afspejler, at koncernen fortsætter sin strategi med at udvide produktionskapaciteten i vækstmarkeder og modernisere eksisterende faciliteter. De planlagte investeringer understreger, at ROCKWOOL ser ud over de kortsigtede udfordringer og fortsætter med at positionere sig for langsigtet vækst.

Perspektivering og konklusioner

ROCKWOOL’s årsrapport for 2025 tegner et billede af en virksomhed, der navigerer gennem et udfordrende marked, samtidig med at den fastholder langsigtede strategiske prioriteringer. Den beskedne omsætningsvækst afspejler de fortsatte udfordringer i den europæiske byggeindustri, mens nedgangen i rentabilitet er påvirket af både operationelle udfordringer og engangseffekter.

Den væsentlige nedskrivning af den russiske forretning udgør naturligvis en markant begivenhed, men bør ses som en engangseffekt, der ikke nødvendigvis siger noget om koncernens underliggende indtjeningsevne. Det justerede EBIT på 570 millioner euro giver et mere retvisende billede af den operationelle performance.

Positivt er det, at koncernen fortsætter med at investere massivt i fremtiden gennem nye produktionsfaciliteter i strategiske markeder og gennem elektrificering af produktionen. De betydelige fremskridt på dekarboniseringsdagsordenen viser, at ROCKWOOL formår at levere på sine bæredygtighedsambitioner, hvilket vil være afgørende for virksomhedens langsigtede konkurrenceevne.

Med forventninger om en omsætningsvækst på 2 til 4 procent i 2026 og en stabiliseret EBIT-margin antyder ledelsen, at man forventer en gradvis normalisering af markedsforholdene. Det høje investeringsniveau på 650 millioner euro viser, at koncernen er parat til at bruge ressourcer på at sikre fremtidig vækst, selvom det kortsigtede marked forbliver udfordrende.

For investorer og andre interessenter præsenterer årsrapporten således et nuanceret billede af en moden industrivirksomhed, der balancerer kortsigtede operationelle udfordringer med langsigtet strategisk positionering. Evnen til at opretholde udbytte og fortsætte aktietilbagekøb på trods af et svagt regnskabsmæssigt resultat understreger ledelsens tillid til den underliggende forretning og dens evne til at generere pengestrømme.