FLSmidth har med sin kvartalsrapport onsdag kørt regnskabet for hele 2025 i mål med uovertruffen lønsomhed men også et bragende underskud på bundlinjen. Men det giver ikke anledning til hverken overdreven begejstring eller dyb bekymring.
Regnskabet for fjerde kvartal og for hele 2025 var i hovedtrækkene kendt efter fremlæggelsen af foreløbige regnskabstal allerede i begyndelsen af februar. Men blandt de nye regnskabstal er kvartalets nettounderskud på 282 mio. kr., hvor analytikerne havde ventet et overskud på 316 mio. kr. ifølge estimater indsamlet af FLSmidth selv inden fremlæggelsen af de foreløbige tal.
Men underskuddet skyldes, at FLSmidth har foretaget en skattemæssig nedskrivning på 600 mio. kr. “i lyset af de seneste makroøkonomiske og regulatoriske udviklinger samt driftsmæssige overvejelser”. Så der er ingen grund til bekymring, mener senioranalytiker i AL Sydbank, Mikkel Emil Jensen.
– Nej, det er der ikke. Det er regnskabsteknik, og det er ikke penge, som er tabt, men som kan tilbageføres senere, noterer Mikkel Emil Jensen.
LØNSOMHED TRUMFER FORVENTNINGER
Allerede kendt var derimod kvartalets omsætning på 4073 mio. kr., ordreindgangen på 4403 mio. kr. og den justerede overskudsgrad på EBITA på 18,0 pct. I forhold til de forventninger, analytikerne havde regnet sig frem til inden den foreløbige regnskabsmeddelelse, er der tale om positive afvigelser. Ikke mindst for lønsomheden, som analytikerne havde estimeret til 15,7 pct.
Men en lønsomhed på 18 pct. er heller ikke det niveau, man skal forvente fremefter, siger ingeniørkoncernens finansdirektør, CFO, Roland Andersen, i et interview med MarketWire umiddelbart efter offentliggørelsen af kvartalsregnskabet. Særlige vilkår har gjort sig gældende.
– For det første, så udgør Service- og Pumpeforretningen en meget stor del af omsætningen i fjerde kvartal, så der er en positiv mikseffekt, for de har højere marginer. Men alle tre forretningsområder havde relativt højere omsætning end i et normalt kvartal. Og det flyder lige igennem til bundlinjen, påpeger finansdirektøren.
– Så med den nuværende koststruktur og med over 4 mia. kr. i omsætning per kvartal, så er vi over 16 pct., måske 17 pct. – men nok ikke 18 pct. Så der er altså “operating leverage” – en positiv skaleringseffekt – i fjerde kvartal, uddyber han.
PRODUCTS BRILLERER
Særligt for Products, som leverer udstyr til mineindustrien, og som er FLSmidths svageste division, når det gælder lønsomhed, udviklede kvartalet sig positivt. Divisionen brillerer med en justeret overskudsgrad på 4,2 pct. mod en forventning blandt analytikerne om en margin på negative 3,4 pct. Men det er der en grund til ifølge Roland Andersen.
– I Products er der en tre-fire projekter, som vi færdiggør. Kunderne har accepteret leverancen, vi har gjort det hele, og så gør man kassen op i hvert projekt. Og det giver lidt ekstra omsætning. Og hvis der er hensat til nogle omkostninger, som vi har afgjort med kunden, så bliver de frigivet. Men Products som forretningsenhed er ikke tilbage i sort for 2026. Det er ikke det, vi kan konkludere, fastslår Roland Andersen.
GYLDNE TIDER FOR GULD
Som udgangspunkt holder FLSmidth fast i sin opfattelse af markedsudsigterne for den globale mineindustri, men lige netop for udvindingen af guld er udsigterne måske blevet lidt mere gyldne på det seneste, vurderer Roland Andersen.
– For 2026 er der ikke rigtig nogen ændring i vores opfattelse af markedsudsigterne: Investeringsappetitten i de store selskaber er stadig en lille smule tilbageholdende sammenlignet med, hvad den var for to-tre år siden. Det har vi sagt de sidste par kvartaler, og det er det, vi ser, noterer finansdirektøren. Han afventer fortsat, at mineselskaberne generelt beslutter sig for de udbygningsprojekter, som de ifølge Roland Andersen “har liggende i skuffen”.
Og det sker allerede nu for guldminerne.
– Vi ser, at de faktisk gør det i guld. Man har indstillet sig på, at guldprisen permanent vil være på et højere niveau end for to-tre år siden. Hvis man sidder med en guldmine eller et stykke land med guldforekomster, så har man travlt med at få det i gang. Vi fik faktisk en guldordre i fjerde kvartal, og vi tror også, at vi godt kan få flere guldordrer i 2026, siger Roland Andersen.
TUNGE OPKØB I SIGTE
Efter salget af sin cementforretning med mere og en periode med flere markante omstruktureringer bevæger FLSmidth i en ny strategifase med fokus på vækst og opkøbsiver.
– Vi skal gerne generere noget “cash”, for vi skal bruge noget til at købe virksomheder op, siger finansdirektøren
– Vi har nogle virksomhedsopkøb i kikkerten, som – hvis alt går vel – godt kunne blive til noget i år, så det holder vi lidt tørt krudt klar til, siger finansdirektøren og fastslår, at FLSmidths fokusering på vækst ikke kun er på organisk vækst, men også gennem opkøb.
– Ja, bestemt. Det bliver ikke kun organisk vækst. Vi kommer til at have en række tunge initiativer på opkøb også, siger Roland Andersen.
I kvartalsregnskabet bekræfter FLSmidth allerede oplyste forventninger til 2026 om en en organisk vækst på mellem minus 1 pct. og plus 4 pct., mens driftsmarginalen på EBITA-niveau ventes at ligge mellem 15,5 pct. og 16,5 pct.
Tabel for Q4-regnskab fra FLSmidth
| Mio./Mia. kr. | Q4/25 | Q4/25(f) | Q4/25(e) | Q4/24(g) | FY25 | FY25(f) | FY25(e) | FY24(g) |
| Omsætning | 4073 | 4,1 | 3868 | 4240 | 14.612 | 14,6 | 14.215 | 15.740 |
| – Service | 2370 | 2,4 | 2207 | 2213 | 8548 | 8,5 | 8398 | – |
| – Products | 927 | 0,9 | 861 | 1175 | 3104 | 3,1 | 2835 | – |
| – PC&V | 776 | 0,8 | 787 | 790 | 2960 | 3,0 | 2967 | – |
| EBITA just | 735 | – | 607 | 548 | 2319 | – | 2197 | 1780 |
| EBITA just %l | 18,0 | 18,0 | 15,7 | 12,9 | 15,9 | 15,9 | 15,5 | 11,3 |
| – Service | 21,2 | 21,2 | 19,9 | 17,5 | 20,1 | 20,1 | 19,9 | – |
| – Products | 4,2 | 4,2 | -3,4 | -2,6 | -4,1 | -4,1 | -11,3 | – |
| – PC&V | 25,0 | 25,0 | 24,8 | 28,0 | 24,5 | 24,5 | 24,3 | – |
| Nettores. | -282 | – | 316 | 360 | 8 | – | 591 | 1030 |
| Ordreindgang | 4403 | 4,4 | 4020 | 3951 | 15.045 | 15,0 | 14.662 | 15.333 |
| – Service | 2511 | 2,5 | 2293 | 2351 | 8869 | 8,9 | 8651 | – |
| – Products | 1120 | 1,1 | 994 | 928 | 3138 | 3,1 | 3012 | – |
| – PC&V | 772 | 0,7 | 733 | 672 | 3038 | 3,0 | 2999 | – |
(e): Konsensus – gennemsnit – blandt analytikerne ifølge estimater indsamlet af FLSmidth selv blandt op til 14 analytiker per 28/2 – altså før FLSmidth selv offentliggjorte foreløbige regnskabstal for Q4/25 og FY25 den 5/2 2026.
(f): foreløbige tal offentliggjort 5/2 2026 (i mia./pct.)
(g): FLSmidths genberegnede tal for fortsættende aktiviteter efter salg af blandt andet Cement og ny organisation
Forventninger 2025:
| 5/2 2026 | ved Q3 | ved Q2 | ved Q1 (inkl. Cement) | Ved Q4/24 (inkl. Cement) | |
| Omsætning (mia.) | 14,6 | omkring 14,5 | 14,5-15,0 | omkring 19,0 | omkring 19,0 |
| Driftmarginal just | 15,9 | 15,0-15,5 | 15,0-15,5 | 13,0-13,5 | 12,5-13,0 |
Forventninger 2026:
| Ved Q4 2025 | 5/2 2026 | |
| Org. omsætningsvækst % | -1 pct. – pct. 4 | -1 pct. – pct. 4 |
| EBITA margin % | 15,5-16,5 pct. | 15,5-16,5 pct. |
.\˙ MarketWire
HENT GRATIS E-BOG<<<< FORSTÅ DAYTRADING PÅ 20 MINUTTER